好想你:线上销售增速提速,盈利水平持续改善

电商业务增长迅速,Q2收入增速超Q1:好想你Q1由于春节的提前以及对产品品质加强把控的影响,百草味收入约10亿,增长约为30%,增速有所放缓。Q2预计百草味收入有望超5亿元,增速超50%,环比改善明显。公司解释修正业绩的主要原因系上半年加大市场投入、尤其是线上业务增长迅速所致。

我们认为线上业绩增速超预期主要来源于三个方面:一是整体坚果价格战激烈程度较去年同期有所缓和,降价幅度的减少带来销售总额和毛利率的提升;二是新的大单品饱饱果、麻薯以及混合果仁的发力,公司预计17年这三个品类规模分别达2亿、1亿以及2亿的水平,高毛利产品占比提升改善了产品结构,提升了盈利水平;三是精选IP植入广告,节省了销售费用,去年公司进行了较多的品牌植入,广告转化为收入效果不够明显。今年公司立志改善品牌建设,不通过高举高打的广告模式,而是进行精准渠道和人群布局,提高广告投放的效率。Q2和Q3一直是线上电商的淡季,我们相信经过两个季度的调整摸索,百草味能够制定更加适合自身的发展规划,为Q4旺季做准备。

红枣期货拟上市,本部盈利有望改善:证监会已经批复了红枣期货立项申请,红枣期货有利于提高整个产业链的抗风险能力,更加有利于公司对产品成本和质量的把控。今年好想你本部将继续改善连锁经营渠道,我们期待商超成立子公司后对盈利的提升以及电商业务对于本部收入的改善。

投资建议

我们预计百草味2017年收入可达35亿元,增速达50%,加上本部收入约10亿元,好想你总体收入今年可达45.6亿元。我们预计2017-2019年收入分别为45.6亿元/60.0亿元/72.5亿元,利润分别为1.27亿/2.42亿/3.68亿元,对应EPS为0.247元/0.470元/0.714元,目前公司股价对应17/18年PE分别为58X/30X。结合可比公司估值,我们给予2017年PS 1.8X估值水平,对应目标价16元,维持买入评级。

风险提示

线上竞争加剧/高毛利产品销售不达预期/本部利润继续下滑。