久之洋:短期业绩下降不改中长期向好局面将受益于院所改制及集团资本运作

1.事件

公司发布2017年上半年业绩预告,预计上半年实现净利润3,846.19万元–4,102.60万元,较去年同期下降20%-25%,去年同期实现净利润5,128.25万元。

2.我们的分析与判断

(一)上半年业绩略低于预期,未来将逐步恢复

公司上半年净利润较去年同期下降的主要原因是受宏观改革等原因造成了部分订单签订、产品交付由上半年调整推后。随着改革的顺利推进,预计相关订单的签订和产品交付将逐步恢复。

(二)公司主营业务有望实现快速增长

公司是专门从事红外热像仪、激光测距仪等产品研发、生产与销售的高新技术企业,技术在国内处于先进水平。我国的红外热像仪和激光测距仪处于快速发展阶段,市场容量巨大,公司的产品军民两用,市场销售情况及订单情况良好。随着公司上市募投项目的顺利推进,公司发展的瓶颈产能问题有望得到缓解,达产后有望再造一个“久之洋”。综合考虑公司业务发展情况、在手订单和募投项目,我们预计公司收入及利润水平未来两年将加速。

(三)有望受益于科研院所改制及中船重工集团的改革及资本运作

公司的控股股东是华中光电所。华中光电所是海军光电系统龙头单位,全面覆盖舰船光学系统中的侦察、火控、警戒、对抗、导航、通信等六大领域,技术实力雄厚。除公司外,华中光电所还有5家全资子公司和2家全资孙公司。随着军工科研院所改制的推进,公司将有望受益。

公司实际控制人是中船重工集团。近年中船重工集团形成“分业务板块上市”的运作思路,公司作为集团的重要上市公司,还将受益于集团的国企改革和资产整合。

3.投资建议

我们预计公司2017年至2019年EPS分别为1.38元、1.90元和2.45元,目前股价对应2017年市盈率为48倍。公司作为中船重工集团旗下重要平台,有望受益于军工科研院所改制及集团的资本运作,投资价值有较大提升空间,维持“推荐”评级。

风险提示:改革进程将影响公司产品交付进度及新签订单。