教育行业周报第22期:重点推荐中泰桥梁

投资建议:

本周,国金教育指数涨跌幅+1.99%,上证指数+0.80%,深证成指+0.32%,创业板指+0.96%,传媒指数(中信)-0.37%,餐饮旅游(中信)-0.94%。

年初至今,国金教育指数涨跌幅-17.23%,上证指数+3.68%,深证成指+3.80%,创业板指-6.45%,传媒指数(中信)-12.31%,餐饮旅游(中信)-5.72%。

行业点评:

近期“百洋股份增发重组火星时代过会”+“中国高科拟现金收购英腾教育”表明教育资产证券化持续推进。近期百洋股份增发+现金收购职业教育企业火星时代的事项上会,无条件过会,有着重要的象征意义。此外,本周中国高科公告,拟现金收购在线职业教育企业英腾教育,也表明了教育资产证券化正稳步推进中。今年以来,并购重组审查口径较严,较多公司并购重组遇到了不同程度的阻碍,尤其3-4月份,对于文化传媒类项目的更严审查,引起了一定程度市场情绪的波动,而火星时代的过会,说明了教育培训行业比起新兴传媒文化类行业,更接近传统的消费类行业,其收入利润等具有较高程度的可测性,百洋股份的方案过会,也为其他靠谱教育公司通过增发等手段实现资产证券化增强了信心。也证明了教育培训行业具有多种路径资产证券化的基础,受政策阻碍较小。对于教育行业资产证券化及扩张逻辑来说,有着信心上的提振。

教育资产证券化、资本化保持高速推进: 我们认为,未来教育资产仍会寻求多种路径实现证券化。随着教育类资产的不断整合融合,其资本化及证券化也保持高速推进。未来,教育类资产的分化将会进一步凸显,市场对于整个教育类公司的投资和研究思路和框架或将迎来改变。我们认为,目前教育板块仍处于盘整通道中,预计还需要一年到一年半的资本与资产的整合时间。

2017年“并购期到模式兑现期”大趋势不改,建议以长期眼光看待教育领域投资机会。我们认为2017年,“并购期到模式兑现期”的消化估值的大势或持续到四季度才会出现改观,建议长期关注股东权属关系明晰,且领域具有潜力的长期性投资标的,如中泰桥梁(国际学校),盛通股份(STEAM教育),开元股份(职业教育),汇冠股份(教育信息化),百洋股份(职业教育)。

重点推荐中泰桥梁。中泰桥梁作为A股最纯正的教育标的,主要业务方向为国际学校的建设与运营,而中泰桥梁实际控制人为海淀区国资委,具有较好的资源禀赋,所发展业务门槛高,壁垒高,定位高端,具有特殊性,同时其业务市场需求旺盛,学校的招生特点决定其成长性显著。近期中泰桥梁发布的两则公告:①改为现金收购文凯兴剩余20.22%股权,②股东金陵投资17.5元溢价转让公司股权也标志着公司内部关系的进一步理顺,未来随着每年招生的推进,公司有望享受确定成长性增长,重点推荐。

风险提示:估值偏高。