光线传媒:精品动画电影领先者,泛娱乐布局初步完成

国内电影票房仍有巨大上升空间,票房向精品内容集中。2016年中国影院数、银幕数超过北美地区,成为全球第一观影市场,但观影人次较美国等发达国家仍有差距,票房收入仍有巨大上升空间。随着市场趋于理性,观众对于电影质量的要求不断提升,精品内容是取得高票房的关键。同时随着观影主力人群迭代,受当下年轻人喜爱的青春、动画、玄幻类型片有望取得良好表现。在互联网企业切入电影产业后,在线票务平台发展迅速,不仅拓展至发行环节,还可通过对其用户进行数据分析从而对制作方提供支持。

电视剧、直播市场发展迅速。随着在线视频的崛起,精品剧对于流量的拉升力极强,马太效应明显。互联网端价格及播出容量得到提升,量价齐升带动精品剧收入快速增长。随着人们对于社交需求的上升,直播行业市场规模快速增长;同时影视公司还可利用直播的“网红经济”挑选、培养艺人,补充自身明星资源。

精品项目储备丰富,投资猫眼补充巩固发行优势,泛娱乐布局初步成型。电影方面,公司积累大量青春片成功投资、发行经验,有望延续“青春”系列高票房表现;公司成立动漫公司彩条屋影业,投资多家相关公司,获得大量动漫项目投资机会及业内资源,于2016年成功打造优质国产动画电影《大鱼海棠》,并有望继续推出具有影响力的国产动画电影;公司对于精品电影项目有极强的判断力与发行能力,参投、发行的项目大部分都有较高的收益率,从而保证电影板块业绩稳定增长;公司通过投资猫眼,加强线上发行能力,与公司出色的线下发行形成互补。电视剧方面,公司储备大量知名IP 改编项目,预计将利用粉丝效应打造高收视、高播放量精品剧,为公司业绩作出贡献。直播方面,公司控股的齐聚科技为国内领先的直播平台,不仅为公司带来较高利润,同时也可为公司提供艺人资源,为公司影视项目提供支持。

除此以外,公司还投资游戏、音乐、VR 等泛娱乐领域,在完善公司泛娱乐生态的同时,也为公司带来较高的投资收益。

投资建议:公司在电影制作、发行能力强,已初步建立动画电影品牌,有望打造热门影片,获得较高票房收入;公司加强电视剧、直播等业务,并布局游戏、音乐等领域,泛娱乐生态初步成型,有望为公司业绩提升做出较大贡献。我们预计公司17-19年净利润分别为8.86亿元、10.79亿元、12.54亿元,对应每股收益分别为0.30元、0.37元、0.43元。参考同类可比公司给予35X 估值,对应六个月目标价10.50元,给予“买入-A”评级。

风险提示:政策风险,进口片抢占国内票房市场。