易华录:业绩增速低于预期,收购事项通过董事会审议

事件:近日,公司发布2017年半年度业绩预告,实现归母净利润7,808.39万元~9,370.07万元,比上年同期增长0%~20%。

此外,公司董事会通过了公司以现金方式收购国富瑞数据系统有限公司55.2357%股权的议案,明确本次股权转让价款为52,000万元。

点评:

业绩平稳增长,增速低于预期。公司上半年业绩实现平稳增长,主要得益于传统的智能交通、公共安全业务保持持续增长,拉动业务收入稳定增长。但公司上半年业绩增速低于预期,主要是公司积极布局大数据产业,稳步推进数据湖战略而导致研发支出和成本费用较上年同期快速增长。我们认为,大数据产业具有长期发展潜力,虽然公司战略转型会在短期带来成本费用的增长,但是长期来看会给公司带来新的业务增量。此外,公司刚刚获得河北省公安厅3.6亿元订单,将有望带动公司在津京冀地区的业务发展,并对全年业绩产生利好。

对外并购提升公司综合实力。公司曾于2017年4月份披露拟收购国富瑞55.2357%股权的公告,此次收购方案通过董事会审议并明确转让价款。本次交易完成后,公司将持有国富瑞55.2357%的股权,国富瑞将被纳入公司合并范围。本次交易一方面将提升公司的盈利能力。国富瑞2016年实现净利润约4000万元,同时国富商通作为国富瑞股东承诺2017、2018、2019年度净利润分别不低于6,800万元、8,200万元、10,000万元,若业绩承诺能够顺利实现将明显提升上市公司的盈利能力。另一方面,本次交易将促进公司数据湖战略的进一步推进。国富瑞作为国内知名的IDC综合服务运营商,其拥有丰富的客户资源和多年的数据中心运维经验。国富瑞将为公司数据湖战略的落地提供支撑并有望与公司的蓝光存储技术能力产生有效协同。

盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为30.81亿元、41.68亿元和54.41亿元,归属于母公司净利润分别为1.85亿元、2.22亿元和2.76亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.50元、0.60元和0.75元,最新股价对应PE分别为53倍、44倍和36倍。维持“增持”评级。

风险因素:PPP项目交付不达预期;IDC业务竞争加剧;收购完成后的整合风险。