环保行业2017年中报前瞻:行业增长创新高,把握强造血、高壁垒两条投资主线

17H1板块营收净利增速超40%,行业维持高增长:2017年一季度环保行业营收同比增长34.31%,在所有申万行业中排名第7,归母净利润同比增长43.34%,环保行业营收增速和归母净利润增速持续跑赢A股和大多数行业。截至2017年7月9日,共有18家环保上市公司公布2017年中报业绩预告,预增、略增公司占比分别为44.44%、27.78%,首亏和续亏合计占比仅5.56%。结合我们对重点公司的中报业绩预测,2017年上半年环保行业营收同比增长54.11%、归母净利润同比增长40.54%。行业维持高增长,主要原因是2017年是环境治理的重要考核节点,尤其是超过2000条黑臭水体计划在2017年底完成治理,带动整个水环境综合治理订单持续释放。

水务工程归母净利润增速最快:细分板块方面,2017年上半年水务工程归母净利润平均增速最高,增速达67.76%,主要是2016年水务类公司订单收入比平均高达2.倍以上,订单持续释放,业绩维持高增长。环境监测板块归母净利润同比增长57.10%,主要是理工环科合并全资子公司湖南碧蓝环保科技有限责任公司所致,扣除此影响,行业同比增长22.55%。固废再生、节能环保、大气治理及水务运营则保持稳定增长趋势,增速分别为32.09%、30.54%、25.53%、25.00%。

行业估值大幅下降,配置价值凸显:估值方面,行业整体估值已处于近两年最低区域。行业当前价格对应2017年PE相比2016年底下降近30%。细分板块来看,固废再生、环境监测、综合环保、水务工程下降超过30%,大气治理板块下降最少,仅下降3.49%。整体来看,行业持续高增长且估值大幅下降,行业配置价值凸显,建议关注高增长的水务工程及固废再生板块。

投资建议:把握强造血、高壁垒两条投资主线:从年初至今大盘蓝筹股出现大幅上升,受市场风格的转变,环保行业整体表现一般,但环保公司的业绩增速、经营情况持续向好,考虑到2017年是环境治理的重要考核节点,且PPP大力推广、环保督察持续趋严将加速行业订单的释放,我们认为当前环保股极具配置价值,有望取得超额收益。建议从以下两个维度精选个股:

“自身造血功能极强+积极布局水环境、固废等高增长细分领域+估值较低”:在当前再融资降温且利率较高的背景下,依靠外延并购维持公司高增长或通过定增募资来支撑公司项目资金投入都将受限,因此拥有能提供稳定现金流资产的公司在外延扩张及项目实施方面将具有重大优势。建议关注国祯环保(拥有377万吨污水运营厂+积极扩张水环境综合治理EPC业务)、瀚蓝环境(拥有污水、供水、燃气现金流资产+积极扩张固废、危废业务)。

“高增长细分+行业有较高进入壁垒+龙头公司”:随着各路资本逐渐切入环保领域,未来拥有核心竞争壁垒的公司才能获得长远发展,得到市场认可。同时,目前环保领域资金已不是主要竞争壁垒,优选拥有核心技术优势+管理优势的公司。建议关注东江环保(拥有危废领域核心技术优势+管理优势+危废领域绝对龙头)、碧水源(公司的MBR膜、DF膜技术在全国处于绝对领先水平+积极扩张水环境综合治理PPP业务)。

风险提示:行业估值持续下滑,公司业绩低于市场预期。