2017年6月宏观经济数据点评之一:物价稳定将为宏观政策腾出更大空间

国家统计局数据显示,6月份,全国居民消费价格(CPI)同比上涨1.5%,工业生产者价格(PPI)同比上涨5.5%,CPI和PPI涨幅均与上月持平。主要关注点如下:第一,服务和消费品价格“涨跌互现”。6月份CPI同比上涨1.5%,与上月持平,二季度上涨1.4%,与我们《经济金融展望报告》中的预估一致。消费物价总体“稳”,但结构性变化十分显著,主要表现为服务价格的“涨”和消费价格的“跌”。(1)服务价格持续走高。6月份服务价格上涨3%,是2014年1月以来的次新高,仅次于今年1月份。服务价格上涨较快,一方面与季节性因素有关。比如临近暑期,飞机票和旅游价格上涨较快,6月份机票价格上涨了5.2%,旅游价格上涨了3.7%;另一方面更受经济结构性变化的影响。随着消费结构升级,居民对教育、医疗、家政、文化、娱乐等服务性消费需求越来越旺盛,同时人口红利衰减、成本上升,供求两方面原因使得服务价格持续上涨。如6月份医疗保健服务价格涨幅达5.7%,衣着加工服务费上涨了4%,旅游价格上涨了3.7%,教育服务价格上涨了3.2%。(2)消费品价格涨幅回落。受“猪周期”影响,6月份食品价格同比下降1.2%(环比下降0.2%),下拉CPI约0.2个百分点。其中,猪肉价格下降了16.7%,食用油价格下降了0.9%。从环比来看也有同样的表现,6月份服务价格环比上涨0.3%,而消费品价格下跌0.4%。展望下半年,消费物价将继续温和上涨,一是翘尾因素变小;二是市场流动性总体偏紧;三是PPI向CPI传导的压力会减轻。

第二,生产资料和生活资料价格涨幅均保持稳定。6月PPI同比上涨5.5%,与上月持平,其中生产资料价格同比上涨7.3%,生活资料价格上涨0.5%。在生产资料中,采掘工业和原材料工业涨幅均比上月有所放缓(分别放缓4.4和1.1个百分点),但加工工业价格同比涨幅比上月有所加快。由于房地产调控政策效果显现,基建投资增速可能回落,需求面的支撑将有所减弱,能源原材料价格上涨动力减弱,再考虑到翘尾因素将明显收窄(下半年平均在2.9%左右),未来PPI将呈稳中趋降走势。

第三,物价稳定将为宏观政策腾挪出更大空间。当前物价比较稳定,预计这种趋势还将延续一段时间。基于此,宏观经济政策对物价的关注度可以相对小一些,把更多注意力和工作重点放在稳定增长、降低杠杆和结构调整等方面来。考虑到当前我国经济企稳回升的内生动力依然较弱,所以下一步政策更需要拿捏好金融降杠杆和经济平稳增长之间的平衡。降杠杆是大趋势,但欲速则不达,要平稳有序地降杠杆,当前需要稳定市场利率,避免实体企业融资成本进一步上升,避免企业融资难融资贵问题更加突出,也要防止因多种政策叠加导致债务违约,进而影响宏观经济稳定。