乐普医疗:业绩延续高增长态势,重磅产品陆续上市

事件:2017年中报业绩预告实现归母净利润4.9-5.3亿,同比增长30-40%。

业绩延续高增长趋势,药品业务快速放量。总体来看,公司业绩仍然维持了高增长态势。估计药品板块表现靓丽,氯吡格雷在基层处于高速放量阶段,且2016年以来新中标6个省推动终端销售快速增长;阿托伐他汀基数小且零售终端快速扩张。器械板块的心脏支架受益于基层介入诊疗和心血管合作共建、高价格Nano支架的快速增长及其对低价格Partner支架的逐步替代,心脏支架销量和价格可能均有所提升。公司核心的器械和药品业务均聚焦心血管领域,通过渠道和产品线协同,从而实现产品快速放量。

心血管产品线持续扩张,重磅产品有望陆续上市。围绕心血管疾病领域,公司通过自主研发和外延并购持续扩张产品线。器械板块布局了心脏支架、起搏器、封堵器等领域。心脏支架已形成传统的Partner支架逐步被新一代Nano支架替代、完全可降解支架有望于2018年获批在国内率先上市,首个国产双腔起搏器于2016年获批上市有望复制心脏支架的进口替代路径,左心耳封堵器研发进展顺利,三大重磅品种陆续上市放量将保证器械板块业务持续增长。药品板块的氯吡格雷和阿托伐他汀竞争格局好且推广力度大处于持续高速放量阶段,后续还会有抗心衰、降压、降糖药物快速放量,陆续形成梯队产品。

打造综合性心血管医疗平台。公司通过持续外延并购不断丰富业务产品线,形成了医疗器械、药品、医疗服务和策略业务四位一体的心血管产业链平台。通过医疗服务、移动医疗、分级诊疗平台为心血管患者提供综合性医疗服务,以心血管医疗器械和药品为主要的收入变现渠道,从而打造产业链闭环。从业绩增长趋势来看,短期看药品板块(主要是氯吡格雷和阿托伐他汀),中期看重磅医疗器械(完全可降解支架和双腔起搏器),长期看心血管生态闭环。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.51元、0.67元、0.87元,对应PE分别为42倍、32倍、25倍。公司未来3年将保持30%以上的复合增速,心血管平台未来潜力巨大,给予“买入”评级。给予公司2018年40倍PE,对应目标价为26.80元。

风险提示:产品销量或低于预期的风险、产品招标降价的风险、新产品获批进度或低于预期的风险。