再升科技:业绩增长符合预期,可转债继续布局“干净空气”

事件:公司发布半年报业绩预增公告,预计2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期将增加40%到60%。再者,公司公告拟公开发行A股可转换公司债券,预计发行总额不超过人民币4.36亿元(含4.36亿元),用于“年产4.8万台民用/商用/集体防护空气净化单元建设项目”和“智能空气净化系统定制化服务项目”。

业绩增长符合预期,可转债继续布局“干净空气”。公司15年上市之后表现出快速增长态势,16年实现归母净利润8082万元,同比增加58.2%,其中扣除非经常性损益的净利润同比增长99.1%。若按上半年增长60%测算,二季度贡献业绩约3100万元,同比猛增150%,继续保持高速发展态势。我们认为随着公司产能的逐步释放和下游空气净化市场的需求提升,公司高成长性较为确定。

且公司拟发行A股可转债募资总额不超过人民币4.36亿元,在“干净空气”净化持续布局,有利于公司形成新的利润增长点,进一步强化公司的竞争优势。

看好“干净空气”蓝海市场,公司产业链优势突出。此次公司拟发行可转债投资项目,是继公司成立北京再升、拟收购悠远环境以及投资具备“智能高效室外空气净化”前沿技术的意大利法比里奥公司之后,在“干净空气”领域的再一布局,我们看好公司在该领域的发展。首先,市场空间尚无边际。我们预测国内工业洁净室市场空间仍将以每年10-15%的速度增长。我国民用、商用空气净化设备市场尚处于起步阶段,频发的雾霾天气以及建筑装修室内污染问题受到普遍关注,预计民用/商用领域每年需求增速在30%左右,成长空间巨大。其次,公司“核心材料生产+高端装备制造+系统服务”的产业链布局竞争优势突出,自身具备核心材料微玻纤滤纸的生产,拟收购目前国内唯一进入高端净化设备及服务市场的稀缺标的悠远环境,加上此次的“智能空气净化系统定制化服务项目”项目,公司全产业链布局体现超强的综合竞争力。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.44元、0.80元、1.05元,对应动态PE分别为35倍、19倍和15倍(若考虑现金收购悠远环境,预计2017-2019年EPS分别为0.49元、0.89元、1.14元,对应的动态PE分别为31倍、17倍和14倍),维持“买入”评级。

风险提示:新建项目进展低于预期的风险、下游需求增长不及预期的风险、企业并购整合不及预期的风险。