医药生物行业周报:关注中报业绩增长的确定性

市场表现:上周医药生物板块跌幅1.17%,涨幅在28个行业中排名第26,跑输沪深300指数0.87pp。医疗器械表现相对较好,涨幅为2.23%;跌幅最大的板块是生物制品,为0.26%。其他板块表现如下:中药(-0.03%)、医药商业(0.66%)、化学制药(0.68%)、医疗服务(1.13%)。行业整体估值(TTM 整体法,剔除负值)39.42倍,相对沪深300PE 溢价率约为2.94倍,处于历史中部位置。其中,医疗服务(75.61倍)、医疗器械(56.09倍)和生物制品(49.82倍)估值较高,化学制药(40.09倍)、中药(33.10倍)、医药商业(31.02倍)估值相对偏低。

本周重点资讯:

1)七部委联合发文,要求50家大三甲医院全部改革。

2)7月5日华大基因在创业板挂牌上市。

3)百济神州与新基达成全球战略合作协议。

本周观点更新:维持行业“推荐”评级。上周申万医药生物行业指数下跌1.17%,跑输沪深300指数0.87个百分点。本周受市场风格影响,医药龙头白马平均为负收益,二八分化趋势更趋弱化,集中持股风险得到释放。次新股逐步为市场所关注,但目前整体估值仍较高。进入中报期,市场对业绩高度关注,已公布业绩预告的公司,走势因是否符合预期而差异分化。从子行业看,上周医疗器械板块上涨2.23%,处于各子行业涨幅前列。

行业运行数据更新,已公布1-5月数据,收入同比增长11.9%,环比1-4月继续提升。利润总额增速15.7%,继续提升,并创近2年新高。工业数据增长可能受到两票制推广影响,收入和利润增长均有提升。从支付端考虑,我们认为医保控费趋势延续,但医保目录从7月底开始执行,增量有望逐步显现,收入和利润增速保持平稳向上趋势。

第三方医药平台——新康界发布2016年医药零售市场数据,对比上周商务部公布《2016年药品流通行业运行统计分析报告》。虽然取样有差异,但增速基本一致,新康界数据9.2% VS 商务部数据9.5%。细分市场数据趋势更值得重视,2016年处方药零售渠道占比仅为9.2%,处方药在零售渠道增速为10.3%,高于非处方药增速(6.4%),但对比2015年增速反而有所回落,处方外流的趋势尚未显著加强,尚需各地医改政策的持续推进,增量潜力依然有待发掘。

政策方面。近日,国务院医改办、国家卫计委、财政部等7部委联合发布通知,明确要求国家卫计委与国家中医药局直属医院和预算管理的高校附属医院于2017年9月30日前必须全部参加属地公立医院综合改革。通知要求涉及医院共50家,以三级甲等的大医院为主,其参与公立医院改革意义重大。目前公立医院改革已从基层逐步上升到核心公立医院。按照通知要求,药品和耗材将统一采购,考虑其采购量大,对工业企业议价的压力需观察试点推进。

从估值来看,医药整体行业预测市盈率为31X(2017年 整体法 剔除负值),对比上周略有提升,相对于A 股剔除金融行业的溢价率为40.63%,处于相对低位,我们对医药生物行业保持推荐评级。龙头白马的估值整体合理,我们认为其业绩成长的确定性,未来仍将继续获得溢价。

选股策略方向,进入7月中报季,业绩超预期、高增长仍是市场关注的重点方向。市场风险偏好仍较低,对于持股较为集中的公司,市场对其业绩的确定性要求高。上周,我们提示原料药提价板块,中期业绩弹性较大,花园生物已预告净利增长364~390%,也逐步验证我们判断。

从中报业绩确定性和成长速度来看,建议关注处于拥有平台战略保障,产品梯队完善的公司,推荐鱼跃医疗和乐普医疗。从业绩弹性推荐,建议关注原料药子行业,潜在涨价受益公司包括现代制药和兄弟科技。对于龙头白马,从中长线布局考虑,继续推荐云南白药、片仔癀和东阿阿胶。