流动性分析周报:逆回购继续暂停,严监管并未转向

本周货币市场利率微幅变动,截止7月6日,隔夜和7日Shibor利率分别收于2.5473%和2.7919%,较上周同期分别变动0.83bp和-5.88bp。

就外围环境而言,欧美经济的复苏态势仍在延续,尽管美联储议息会议纪要显示,委员们对何时开始进行缩表及其与加息间的协调等问题仍存分歧,但是从上周更多央行发表鹰派言论来看,全球流动性供给收缩的大势已成,全球资产价格的波动风险必将由此而抬升。

就国内环境而言,PMI总体向好表明经济增速虽将承压,但断崖式回落的风险依旧较小,这为管理层保持较高的控杠杆强度创造了条件。本周央行发布的《2017年中国金融稳定报告》在强调中性货币政策的同时,以专题形式重点论述了国内资产管理业务的规范,并在谈及完善宏观审慎政策框架时提出要增强监管合力。由此看来,6月份管理层对流动性的呵护并非意味着监管的放松,坚决守住不发生系统性金融风险方是监管者的初衷所在,特别是6月下旬以来,央行连续暂停逆回购以回收流动性的行为更加表明其监管态度并未转变,因此下半年针对杠杆去化的监管不会放松,控杠杆虽已见成效,但降杠杆则尚未开始。

综上所述,全球范围内越来越多的经济体有望加入货币正常化的行列,将直接抑制全球的流动性供给,并对国内流动性供给形成负面冲击。与此同时,国内以控杠杆并逐步实现杠杆去化的调控未见放松,于是下半年流动性的中性偏紧将是常态,Shibor利率仍存上行动力,需密切关注下周金融工作会议情况。