诺德股份业绩点评:中报业绩预告大增符合预期,6um铜箔加速替代

公司中报预告,上半年归属于上市公司股东净利润1.1亿元至1.3亿元之间,同比增加456%到557%,基本符合市场预期。

一季度公司归母净利润3367万元,二季度归母净利润为7633万-9633万,环比增长127%-186%,主要由于一季度为淡季,1-2月份公司出货量相对较少,而锂电铜箔行业需求从3月份开始明显好转,二季度需求旺盛,因此公司二季度业绩表现良好。我们判断上半年公司铜箔出货量超过1万吨,下半年环比趋势依然向好,预计全年2.6万吨,且6um铜箔占比将提升,盈利能力进一步改善。

6um铜箔替代加速,供不应求,近期加工费再次上调2000元/吨,达到8.2万/吨。因电池追求高能量密度,部分电池企业如CATL、沃特玛等已开始使用6um铜箔。由于6um铜箔对设备以及技术要求高,目前仅公司与灵宝华鑫可生产。6um良品率较低80%,成本高,且产能不足,加工费从7.5万/吨一路提高至8.2万/吨。预计公司6um产品出货量下半年可达500吨/月,年底有望达到800吨/月,加速替代。

8um铜箔加工费上涨有望紧随其后。5月新能源汽车销量达到4.5万辆,6月预计销量5.5万辆以上,商用车开始起量,销量拐点来临,由于去年基数低,三季度高增长确定,下半年放量,预计全年新能源汽车产销70万辆以上,加上消费类及储能锂电,全年锂电需求78gwh,对应7.3万吨锂电铜箔需求。预计二季度铜箔需求为1.53万/吨,三季度2.22万吨,而铜箔产能约每季度2万吨(今年无新增产能),考虑提前备货因素,预计二季度铜箔供应将进一步偏紧,三季度缺口明显出现,8um主流产品后续加工费有望从当前的4.5万进一步上调!大股东及管理层增持,彰显对公司的发展信心。5月大股东进一步增持,持股比例达到8.93%,增持价格为11.56-12.99元/股,同时在未来6个月内将继续增持0.1%-5%股份。公司管理层在近期合计增持公司股份0.07%,增持价格为11.7-12.58元/股,彰显对公司发展的信心!投资建议:我们预计公司2017-2019年归母净利润为5.53亿、7.7、10.48亿元,EPS为0.48/0.67/0.91元,对应PE为30/21/16x。

考虑到公司作为锂电铜箔龙头企业,8um产品有望三季度涨价,且全球电动化浪潮兴起,特斯拉Model3加速量产,公司将受益于全球化采购,随产能释放,成长空间广阔,因此给以目标价19.6元,对应2017年41倍PE,维持买入评级!风险提示:新能源汽车政策支持力度及销量不达预期,产品价格涨幅低于预期。