6月PMI数据简评:关注下半年经济增长超预期的可能性

6月制造业PMI为51.7,较上月上升0.5,连续11个月位于扩张区间。非制造业PMI商务活动指数为54.9,维持高位。制造业与非制造业均维持高景气,下半年经济增长存在超预期的可能性。此外,大型企业6月制造业PMI远好于中型和小型企业,我们认为制造业领域已经出现了大型企业和中小型企业之间的分化,制造业内部已经开始出现行业整合。库存周期或已接近尾声。

制造业与非制造业均保持高景气。6月制造业PMI为51.7,较上月上升0.5,连续11个月位于扩张区间。非制造业PMI商务活动指数为54.9,维持高位。制造业与制造业均维持高景气。 大型企业PMI与中小型企业分化,制造业内部整合趋势需重视。6月大型企业制造业PMI为52.7,较上月上升1.5;与之相对的是中型企业PMI为50.5,较5月下降0.8,但小型企业PMI为50.1,较上个月下降0.9,三者出现明显的分化。大型企业6月PMI指数中,生产指数、新订单指数都有较大幅度反弹,原材料库存则略有下降。表明大型企业供需两旺,生产经营持续向好。

订单继续回暖,需求仍有支撑。制造业与非制造业新订单继续回暖,需求端仍有支撑。制造业新出口订单和进口均维持了此前的上升趋势,为5年多高点,预计未来贸易将继续向好,并成为下半年经济增长的龙头。

库存周期已近尾声。近两个月产成品库存PMI快速回落,或预示着本轮库存周期已经接近尾声。原材料上涨已开始向制造业产成品价格传导,制造业利润空间继续改善。

下半年经济增长有超预期可能。本月制造业PMI和非制造业商务活动指数均有所回升,订单继续维持强劲,制造业新出口订单则创下新高。需求整体不弱,外需维持强劲。而制造业利润空间继续改善。综合看,下半年经济增长存有支撑,贸易对经济增长和转型的带动作用不可低估,制造业的结构分化也值得重视。我们认为下半年经济增长有超预期可能,不可过于看空。

货币政策边际放松可能性大。从统计局的描述看,6月PMI调查中,反映资金紧张企业的比重连续4个月超过四成,在金融去杠杆过程仍将持续的背景下,下半年资金紧张或仍难以大幅缓解。但从6月央行公开市场操作的情况看,我们认为下半年货币政策紧缩难以更进一步,从边际变化看,货币政策边际微松的可能性要远大于更紧。