汽车行业生命周期下的投资机会:坚定看好核心蓝筹和优质零部件

核心观点:成长期步入成熟期,坚定看好核心蓝筹和优质零部件

当前汽车行业由增量红利步入结构升级,处于成长期步入成熟期生命阶段,行业增速放缓、保有量提升、产能过剩是该时期三大特点。汽车行业兼备周期与成长双重属性,行业增量红利消失大背景下,我们认为汽车行业结构性机会犹存:成长属性层面,深度挖掘由智能化、电动化、轻量化以及后市场带来行业革新机会;周期属性层面,仔细甄别部分子版块周期性轮动与复苏带来的机会;短期而言,增量红利消失使得分化逐步凸显,龙头份额将持续提升,缺乏品牌效应和规模优势的中小企业在激烈竞争中将压力加大,强者恒强格局日益凸显。2017年分化主旋律大背景下,下半年我们持续坚定推荐核心龙头蓝筹和精选优质零部件。

乘用车:增量红利渐退,行业分化深挖结构机会

我们分别从车型、国别系列、新能源积分政策三个维度推演乘用车领域分化趋势:第一,行业增速放缓而SUV仍然是乘用车销量核心支撑,其中中型SUV体量与增速弹性均较大,是SUV高弹性的核心驱动;第二,17年开始日系与一线自主销量稳健,市场份额稳步提升,德系与美系持续复苏,韩法下滑显著;第三,双积分政策18年实施,油耗下降速度与新能源产销比是核心,节能减排突出与深耕新能源领域且持续兑现销量的整车企业最受益。

商用车:重卡回落,轻卡复苏,客车分化

商用车板块:1)重卡增速前高后低,预计下半年呈现回落势态,全年销售约85万辆(+16%);2)轻卡弱复苏下全年销量增速转正,预期全年销售约166万辆(+8%);3)新能源客车在目录调整、补贴退坡背景下,预期全年销售约9万辆(-23%)。我们认为16年四季度以来重卡高增长接近尾声,前期上涨逻辑是限超政策下物流车需求,叠加工程用车。轻卡和客车投资逻辑比较类似,均为集中度上升后的龙头份额提升,核心驱动分别为排放升级与新能源补贴政策紧缩。

投资建议:看好真成长,坚定推荐核心龙头蓝筹与优质零部件

补贴下滑,竞争加剧,品牌分化。我们主要梳理三条投资主线。主线一:一线自主叠加强劲产品新周期,推荐上汽集团、长城汽车、中国汽研;主线二:新能源政策缩紧,行业集中度提升,推荐宇通客车;主线三:客户结构优质的零部件龙头,推荐福耀玻璃、华域汽车、拓普集团、华达科技、星宇股份、云内动力。