2017年下半年中国宏观经济展望:降杠杆挤泡沫伴随经济下行

世界经济复苏乏力,国际贸易投资增长低迷;世界主要经济体宏观经济政策协调性降低,贸易投资保护主义抬头。国内经济高杠杆、高泡沫风险长期积累,供给侧结构性改革任务艰巨,确保不发生系统性金融风险难度上升;经济下行压力大,宏观经济政策面临两难的情况增多,经济增长速度预计从2017年第二季度开始重回下行走势。

2017年下半年,拉动中国经济增长的“三驾马车”中,投资预计下行,消费预计平稳,出口预计疲软。受美联储加息、中国央行货币政策转向中性、政府出台降杠杆挤泡沫政策等一系列因素影响,2017年下半年,固定资产投资累计同比增速预计稳中有降,预计将在10%以下运行,可能下行到8%左右。2017年下半年,消费同比增速预计稳定在10%附近,出口同比增速预计在0%-5%区间波动。

2017年下半年,食品价格异常波动对居民消费价格指数(CPI)的影响将逐渐降低,居民消费价格指数(CPI)预计缓慢上行到2%左右水平;受中国经济增速下行、美联储加息、中国央行货币政策转向中性、部分行业落后过剩产能情况依然严重等因素影响,中国工业生产者出厂价格指数(PPI)预计下行。

2017年下半年,要警惕房地产高泡沫风险,要警惕经济高杠杆风险,要重视落后过剩产能风险。三大风险产生的根源是政府为稳定经济增长而采取的刺激经济政策。经济增速下降根源是资本主义供给相对过剩(或者需求相对不足)规律。在不改变资本主义制度前提下,要扩大需求只能采取凯恩斯的办法,实质就是拉长中间环节和扩大信用,以未来更大的供给过剩换得眼前暂时的需求空间扩大。房地产高泡沫、经济高杠杆和落后过剩产能问题在资本主义制度下是无法成功解决的,只能在经济危机中毁灭。

2017年下半年,为稳定经济增长,需要政府采取更加积极的财政政策。但是,这样做可能导致房地产高泡沫、经济高杠杆和落后过剩产能问题进一步恶化。全年财政收入和支出计划已经在年初预算中规定下来,一般不会作重大更改。2017年5月,连续12个月全国财政赤字3.09万亿元,超过了年度预算目标(赤字2.38万亿元),需要财政部门在下半年增收节支。

2017年下半年,预计美联储继续加息,并开始缩减资产负债表;预计欧元区保持货币政策不变,并有可能收紧,进一步宽松的可能性很小。在这样的国际环境中,资金可能从风险较高的发展中国家流向美欧发达国家,发展中国家被资金之水长期浸泡、变得十分脆弱的房地产、金融等资产在资金大规模流出后面临很大的倒塌风险。在是否加息、是否缩减资产负债表问题上,中国央行无论走哪一条道路,都是进退维谷。