智云股份:锂电业务深度绑定客户,模组设备龙头迎接下游AMOLED投资高峰

6月17日大连智云自动化装备股份有限公司公告拟与天臣新能源(深圳)有限公司及南方黑芝麻集团股份有限公司合作设立天臣南方电源系统有限公司(暂定名)。天臣南方电源拟定注册资本人民币100,000万元,其中公司认缴出资10,000万元,持股比例为10%。公司已于2017年6月16日与天臣新能源及南方黑芝麻签订《合作协议书》。

AMOLED屏幕技术以更广色域、更宽的视角、更高对比度、更薄的尺寸、更省电节能等一系列优势成为下一代显示技术的主流。下游面板厂商在三星苹果等大厂带动下已经加入AMOLED产能的建设大潮中,预计到2020年中国面板厂商在AMOLED市占率将从不到2%提升到20%,复合增长100%。在面板加工模组环节,部分国产已经能具备替代进口,国产设备厂商在迎头赶上。

智云股份全资子公司鑫三利是显示模组邦定设备龙头,在COG、FOG等工序设备具备替代进口的能力,主要客户覆盖国产主流厂商。2017年先后公告与台湾宸美光电签订4.88亿订单,进入A客户供应链,同时有助帮助公司进入华为,OV等供应链,未来有望迎接大单,业绩增长确定。

公司2014年底收购技阳科技进入锂电设备行业,经过近两年整合效果不佳将吉阳科技股权售出。去年定增10亿加强3C、锂电两块业务发展,本次与天臣能源,南方黑芝麻合作成立锂电池合资企业,深度绑定客户,为公司的锂电设备、pack业务奠定基础。

不考虑定增配套融资,预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.49亿元、4.33亿元和6.31亿元,EPS分别为0.92元、1.61元、2.35元,对应的P/E分别为28.65x、16.45x、11.30x。鉴于国产面板厂商未来几年内AMOLED产能大幅扩产,公司作为国产模组设备龙头获益最大,增长确定性强,首次覆盖给予买入评级,目标价35元,约2018年22倍PE。