类固定收益策略月报(2017年6月):同业套利仍存空间杠杆未出清,断言债牛为时尚早

重要数据及事件回顾:5月工业增加值及消费平稳,基建及地产投资增速拐点初现,尽管实体回落速度缓慢,但地产和补库存周期已经接近尾声,基建投资受制于财政“监管”,经济下行压力正在增加。

流动性监测:5月下旬起央行持续投放货币,反映了“强监管”下的“稳货币”诉求,并非监管及货币政策的实质性放松。下月基础货币预计整体充裕:财政存款释放,外汇占款平稳,M0有小幅提升可能。MPA考核结束后预计仍将维持稳健中性。

现金管理:计息新规下GC整体波动性大幅降低,跨月几日相比货基有超额收益,货基买入赎回套利机会少,全月优选并持有货基能获取较高收益。3月期产品收益普涨,同业理财与同业存单利差走阔,套利空间仍在。

债券:利率债期现倒挂,维稳资金面未改善这一局面,除低评级城投外其他信用利差收窄,监管态度虽有缓和但目标和方向仍不变,现在断言债券走强趋势为时尚早,但资金充裕及负债稳定的主体可择机配置,信用债风险仍大,高评级短久期性价比下降,低评级信用风险过高,谨慎参与。

可转债:转债市场的趋势性行情尚未出现,参与转债市场的策略仍然在于把握结构性和交易性的机会,关注正股优质的个券如国贸转债、三一转债、顺昌转债等。此外,流动性较好的光大转债也值得关注。

分级A:子基金流动性再收缩并趋稳,总份额进一步缩减但降幅收窄。A端向配置价值转化,分级日内整体折价套利机会仍可关注。

债券基金:5月发行量与4月持平,未见大规模基金。受益股指上涨混合二级表现较好,债券走强,长久期表现优于短久期,但多数未跑赢指数。

高股息股票:预计未来1个月将有50%左右连续6年分红的高股息股票发布分红实施公告。

定增基金:场内定增基金的净值变化不大,但二级市场价格均出现回调,折价率有所扩大,减持新规拉长减持时间,降低非公开发行项目估值。参与定增应先明确风格,两类定增基金有获取真实折价套利收益机会。

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打新策略:5月下旬以来IPO节奏明显放缓,今年以来大票及小票开板涨幅降至152.89%和258.58%,受此影响参与人数降低,部分基金遭遇赎回,底仓持有的蓝筹及白马股随赎回增多的抛压不容小觑。

风险提示:市场风险、政策风险、监管风险。