2017年6月19日央行公开市场操作点评:呵护资金面,而非放水,警惕7月初回笼

6 月19 日,央行进行1200 亿OMO 操作,其中500 亿7 天、400 亿14天、300 亿28 天,当天有100 亿7 天逆回购到期,逆回购净投放1100亿。对此我们点评如下:。

资金利率远超以往,6 月资金面压力更大。截至上周五,6 月初以来,央行通过MLF 及OMO 向市场合计投放了4967 亿流动性,但是资金利率仍然上行,DR007 和R007 较5 月底分别上行了11.08BP 和26.57BP,SHIBOR1 月和3 月分别上行了62.16BP 和18.29BP,资金利率上行幅度远远高于前几次季末,显示6 月流动性压力非常大。

OMO 继续超量投放,提前准备季末后半月,非放水。从历次季末的资金利率变化来看,季末后半月的资金压力比上半月要大很多。尽管6 月上半月尚未出现资金面过于紧张的局面,但是若央行不给予足够的流动性支持,仍有可能出现资金利率飙升的情况。央行今日在执行OMO 操作时表示“受政府债发行缴款等因素影响,银行体系流动性总量下降较多”,体现了央行对后半月流动性仍较为担忧。实际上,在今年3 月上半月,央行逆回购回笼3900 亿,下半月资金利率飙升。因此,我们认为央行在6 月上半月超量投放OMO 的目的应该是为了防止6 月下半月资金面过于紧张而提前做出的准备。

公开市场操作削峰填谷,警惕7 月初回笼。5 月底,央行就向市场传递了呵护6 月资金面的态度,6 月份以来央行通过MLF 和OMO 向市场投放了4967 亿流动性,6 月19 日通过OMO 再次净投放1100 亿流动性,再次表明央行对6 月资金面的呵护,也符合央行在一季度货币政策执行报告中“公开市场操作削峰填谷”的描述。跨季之后,7 月初,由于银行流动性备付压力减轻,资金利率预计将有所下行,从削峰填谷的角度来看,预计央行7 月初将对公开市场操作进行回笼。今日受央行超量OMO 操作影响,债券市场大幅上涨,长端利率下行较多,市场对央行货币政策可能过于乐观,但是我们认为,在金融去杠杆的背景下,央行货币政策大幅转松的可能性较小,短端利率下行空间有限,制约长端利率的下行空间,不排除长端利率小幅上行的可能。