量化资产配置与组合投资周报:货币供给量对A股择时的启示与交易信号开发

投资要点:

股市涨跌是资金进出的结果,流动性对股市影响的逻辑简单明了。然而如何定义流动性,哪些指标与股市走势具有较高的内在关联且符合经济逻辑,这是本期我们探讨的重点。

无风险利率下行促使股市上涨的逻辑曾一度风靡,但严格来看,这一逻辑并不能在实证上得到较好支持。相较之下, M1、M2与M1-M2等货币供给量指标与股市走势的相关性更明显些,指标的几次重要波谷值均对应着A 股的重要底部。因为这三个指标从不同程度衡量了广义流动性的宽松与否,当指标的同比增速上行时,意味着货币供给的宽松,这会在资金面上直接促使股市上行;此外,资本支出又对经济周期的运行方向起着决定性作用,而货币供给是资本支出的先行指标,从而货币供给又通过这一机制间接影响着股市的运行。鉴于此,我们考虑将货币供给量的几个相关指标开发成为行之有效的量化择时信号。

货币供给量指标的价值主要体现于对股市重要拐点的预测与确认作用,因为无论从经济涵义还是从图表的观察上来看,当货币供给量增速经历长期下跌后,一旦开始拐头向上,往往意味着流动性发生了重大改变,即从紧缩转向宽松,而这种流动性状况的逆转,无疑有助于股市向上拐点的形成,而站在交易的层面看,由于有了基本面的支持与配合,此时入市的胜率也就会相应得以提升。基于这一分析,我们构建了一个交易策略:当货币供给量指标增速创M 月新低并随后创N 月新高时,则产生一个买入信号。从历史回测看,M1与M2的同比增速差的择时效果最好,是一个胜率较高且收益较高的交易指标。指标发出交易信号后,历次持有1个月~6个月的平均收益率均大于0,其中半年度收益率平均达12.27%,且从历次交易看,该指标甚至具有一定的领先特征,如2005年12月、2014年7月均为一波大牛市的启动前夕。我们认为这对于多策略交易系统的完善是极有价值的,因为我们可以通过该指标对Macd 零轴以下金叉、Kdj 的20以下金叉等区间低点的技术买入信号进行过滤,仅当M1-M2指标发出看涨信号时,才启动上述几类技术面交易系统,从而既能缩短入场信号的时滞,又减少了熊市中途抄底失败的概率——这就是基本面与技术面相融合的交易理念。

资产配置模型跟踪:BL 模型进取型、平衡型与稳健型策略过去5日收益率依次为-0.98%、0.00%、0.24%,过去20日收益率依次为0.96%、0.94%、0.93%,过去一年收益率依次为17.21%、5.52%、3.44%;风险平价模型过去5日收益率为-0.15%;过去20日收益率为:0.79%;过去250日收益率为3.19%。

风险提示:量化研究仅基于历史数据,可能存在模型设定偏差的风险。