策略点评:从供给数据看钴、锂的估值弹性

5月新能源车销量与双积分制只是略超预期--

5月份新能源汽车销售4.5万辆,同比增长28%,环比增长32%。在今年以来新能源车销量恢复性增长已经成为共识的情况下,5月份销售数据只能说是略超预期,更何况主要驱动是牌照红利与价格补贴。工信部发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法(征求意见稿)》,2018年度至2020年度,乘用车企业的新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%。政策大力支持新能源车产业发展。前期传言延后,出台时间早于市场预期。

关于钴(铜、镍矿的伴生)的观点--供给变数很大

假设2020年全球电动汽车销量达到500万辆,则需要增加7.5万吨钴,是目前全球供应量的60%。从3月份到6月初,国内钴价与MB钴价背离,MB报价依旧同期上涨了13%,国内钴价从40万元/吨下跌至36万元/吨,下跌了11%,主要原因以前钴涨价利益驱动,国内的生产商与贸易商补库存过度导致补库存需求减少。好在电动汽车对钴的需求量大,国内库存消耗速度很快,目前国内外钴价同步向上,需求驱动角度看,钴价仍有较强的上涨动力。

未来,市场对于钴行业供给与库存存在很大的分歧。从供给看,如果钴价进一步上涨,嘉能可今年年底或明年年初复产。该项目停产前产量是2900吨,最高产能10000吨。其次,钴的主要产地刚果及其周边存在大量露天可采的“手抓矿”,一旦钴的价格持续走高,此处的供应几是无法估量的(事实上2017年刚果“手抓矿”将至少增加5000吨)。从库存看,据MB估计,对冲基金囤货量约7500-9000吨和部分生产商(包括国内的华友钴业、格林美、金川集团等,粗算超过2万吨),钴行业目前库存水平至少在3万吨以上,以一年11万吨左右的需求量来看,这应该不是很低的库存数量。

标的:洛阳钼业A/H(全球第二大钴矿生产商,占比18%,对公司的净利润贡献超过30%),华友钴业、寒锐钴业。

关于锂的观点--矿山供给释放的时滞效应2017年锂矿的供给端低于市场预期,供给低于预期需求不断向好使得碳酸锂价格从4月开始反弹(价格由12.85万元反弹至目前的14万元/吨),上半年供需紧平衡,这一价格有望延续,标的锂行业龙头天齐锂业和赣锋锂业。锂矿的供给端低于市场预期主要原因,矿山释放的供给具有时滞的特点。6月以后澳矿逐步放量,但冶炼、深加工环节存在消化锂矿的时滞,供应端仍有望维持偏紧状态,但是随着时间的推移,供应端的释放会逐步增加,这将显著限制碳酸锂上游公司的估值弹性。