美联储加息点评:利率跟进无必要,市场回暖或将近

加息稍显勉强,信心继续强化

此次的加息决议主要是基于已实现和预期中的就业市场状况及通胀做出的决定,但实际来看无论是就业还是通胀都不及预期乐观。5月非农数据表现欠佳,但失业率创新低,加息仍有支撑,但通胀数据始终疲软,低于2%的目标。整体来看此次加息较之前稍显勉强,但反映了美联储对于美国的经济仍较乐观,对通胀目标的实现也较有信心。从最新经济预期来看,相较于3月份,美联储上调了GDP的预期增速,下调了失业率预期,而通胀率方面,仅对2017年的预期下调至1.7%,但长期来看2%的目标仍可以达成。

预期加息仍有一次,缩表今年正式开启

利率预期点阵图显示,3月与6月变化不大,大多数官员赞同年内还有一次加息,但是否再次加息仍取决于未来数据所表明的经济前景。从当前表现来看,通胀仍然是主要拖累,如持续不能得到改善,下一次加息的不确定性将大幅上升。另外美联储也确认了将于今年正式开启缩表,缩表的方式为将是到期不续做,但并未确定资产负债表的具体长期规模。耶伦也表示缩表进程将是渐进地,设定缩表限额也是为了避免利率过分波动。因此虽然缩表已成定局,但美联储仍是较为谨慎的态度,也希望尽量避免对于利率对于市场的影响。

加息不改人民币回升趋势

我们一直强调加息仅是短期扰动,中长期来看决定人民币汇率走势仍然是基本面。作为管控货币,在资本项目没有开放条件下,人民币汇率方向主要取决于政策变化;人民币国际化和“一带一路”的战略框架下,维持人民币汇率稳中偏升态势,将是政策的优先选择!近期人民币升值效应全面显现,人民币汇率走稳回升将是2017年的大格局。

利率跟进无必要,市场回暖或将近

加息仅是人民币的短期干扰,且当前人民币的回升也让利率跟随上调失去了必要。我们一直认为长端利率的决定因素仍是经济与价格走势,政策利率仅影响短端利率。在经济“底部徘徊”,通胀无忧的格局下,债市利率尤其是中长端并不存在大幅抬升的基础。从基本面上看,经济回落已成近期市场主流看法,货币超预期回落,市场利率再上升动力已几近散失!资金偏紧和监管强化的负面影响正逐步弱化!价格回升带来的企业效益回升影响,逐渐对股市估值产生支撑作用,市场将在盘整中偏向回升。当前债市投资杠杆水平已基本到位,“去杠杆”冲击显然已经过去!市场利率在调整过头效应下,将逐渐修正,利率或展开一轮较长时间的下行。5月下旬后,市场利率已从高点开始回落,预计未来3个月内,债券整体上将呈现回升态势。