2017年5月宏观经济数据点评之五:资金面维持“紧平衡”格局

2017年6月13日,隔夜Shibor报2.832%,较5月初上行1.45BP,较2016年末上行60.2BP;7天Shibor报2.900%,较5月初上行2.7BP,较2016年末上行35.7BP。主要关注点如下:

第一,各期限Shibor利率息数上行。近期,几乎所有期限Shibor利率均上涨,此外5月份同业拆借加权平均利率和质押式回购加权平均利率分别为2.88%和2.92%,分别比上月高0.23和0.13个百分点,比去年同期高0.78和0.86个百分点。5月份市场流动性偏紧,这既与外部冲击加大、金融机构为应对季度末MPA考核提前做好资金储备有关,又与金融监管趋严、货币政策趋紧有关。从2016年下半年开始,央行实施中性偏紧的货币政策以配合去杠杆、抑泡沫的顺利进行,通过抛售债权、回笼货币,主动减少资金投放量,降低市场流动性。今年前五个月,央行通过公开市场操作共净回笼货币7950亿元。

第二,实体经济融资“价升量降”。在市场利率上行、流动性紧张的背景下,实体经济融资出现“价升量降”的局面。票据利率均有所上行,截止6月13日,珠三角、长三角和环渤海票据直贴利率(月息)分别为4.45%、4.40%和4.55%,较5月初均上行20个BP,较2016年末均上行50个BP。5月份新增社会融资规模为10600亿元,比4月份的13942亿元减少了3342亿元,其中,企业债券融资规模下降明显,比4月份减少了2462亿元。

第三,短期央行稳定市场流动性的意图明显。6月份市场流动性压力明显增加,从外部环境看,6月15日美联储宣布加息25个基点增加了国内利率波动的压力;从内部环境看,一方面是金融监管强度升级、货币政策中性偏紧的大背景,另一方面季末MPA考核在即,同业存单的发行利率上升、发行量下降;从季节因素看,6月份是信贷投放较积极的月份,加大了资金面的扰动。近期,1年期与10年期债券收益率出现倒挂,即表明了市场对于短期流动性的悲观预期。为避免流动性过度波动,央行近期通过MLF、逆回购等工具投放资金对冲,在6月5日适时重启28天逆回购,并在6月6日通过1年期MLF向市场投放4980亿流动性,都表明了央行短期内稳定市场流动性的意图。央行公开市场操作的灵活性和透明度进一步增强,相信未来资金面将维持“紧平衡”的格局,流动性并不会出现剧烈波动。