新能源汽车行业政策点评:双积分制度将落地,新能源乘用车加速发展

事件:6月12日,发改委和工信部发布《完善汽车投资项目管理的意见》。6月13日,工信部发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法(征求意见稿)》公开征求意见。

投资要点理顺长效机制,新能源乘用车进入加速成长阶段。根据《完善汽车投资项目管理的意见》整车厂新建传统燃油车产能,必须满足上年度新能源汽车产量占比高于全行业平均水平。考虑到新增产能涉及到公司未来成长的问题,预计整车厂会加大新能源汽车的投资力度,尤其是合资品牌,如大众、通用、福特都加快了中国市场的新能源车型投放节奏。关于双积分政策,新能源汽车目标积分值为当年燃油乘用车产量乘以相应的新能源积分比例,该比例2018-20年分别为8%/10%/12%,我们测算至2020年新能源乘用车销量需近200万辆才可满足油耗负积分抵扣。

新能源积分抵扣机制,有利于新能源占比高的企业。当实际值大于目标值即可获得新能源正积分,新能源正积分不仅可用于抵扣油耗负积分,同时也可进行自由交易。由于自主品牌乘用车企业布局新能源汽车更早更坚决,目前新能源积分制达标率较高;其中新能源汽车销量占比高的企业,如比亚迪、北汽新能源、江淮汽车等,新能源正积分更高,积分交易有利于公司盈利水平提升。

短期看销量逐步往上,预计三季度增速进一步提升。5月新能源汽车销售4.5万辆(同比+28.4%),其中纯电动汽车销售3.9万辆(同比+49%),插电混销售0.7万辆(同比-28.3%)。随着地方补贴政策落地,购置税减免目录出台,二季度新能源汽车销量逐步放量。考虑去年三季度销量基数低,而今年乘用车受A级及A00级双向拉动增长势头猛,且商用车6-7月将明显起量,预计三季度高速增长确定,看好三季度新能源车投资机会。

电动物流车销量有望超市场预期,重点关注行业龙头东风汽车。电动物流车补贴政策落地,中央单车补贴上限为15万元,相对于传统物流车的全生命周期成本仍有明显价格优势,整车厂、租赁公司、物流公司积极参与,预计电动物流车有望成为新的增长点。随着郑州日产股权转让落地,电动物流车放量,2016年或为公司业绩低点,未来向上弹性大,值得重点关注。

投资建议:我们认为新能源汽车仍是国家支持的战略产业,未来行业发展的政策环境稳定;新补贴政策以及双积分制度以更市场化的方式鼓励技术进步的优势企业胜出。建议关注:东风汽车、江淮汽车、宇通客车等。

风险提示:经济下行压力;行业竞争加剧;补贴政策不及预期;政策实施不达预期。