数量化策略跟踪评价报告:行业配置,基于价格与成交量波动率的视角

投资要点:

本期思考:本期我们考虑从价格与成交量波动率的角度,继续完善多因子行业配置框架,我们选取beta值、特质波动率、年化波动率以及成交量波动率4个指标。回测结果显示,beta与年化波动率的反转效应较强,不同观察期下的IC、IR以及多空组合累计收益率等各项测评指标的结果较为一致,其中以250日观察期的效果最佳。成交量波动率在不同观察期下也呈现出反转效应较强的特征,其中20日观察期的效果最好。相较之下,特质波动率的效果并不显著,不同观察期下的IC均值绝对值较小,且IC相关指标与多空累计收益率指标存在相悖之处,难以对动量与反转效应做出较好区分。综上,我们认为在行业层面,beta值、年化波动率、成交量波动率具有较为稳定的预测效力,且均为反转指标,可将这些指标作为一个新的维度纳入行业配置框架,从而与上期周报中我们基于价格收益率构建的动量因子形成补充,而特质波动率的表现一般,但考虑到该指标在多因子选股中的效果较好,倘若将该指标与其他指标混合使用是否会有不错效果,在后续关于因子合成方面的研究,我们会做进一步探讨。

多因子选股策略跟踪:从当期IC值来看,动量、波动率以及规模三个因子表现较好。对比上期的风格因子IC值,可以发现本期表现较好的3个风格因子中,规模与波动率因子都发生风格逆转,不过幅度不大,尚未对近一个月的IC均值产生较大冲击,但动量因子IC值较上期有较大幅度变动,体现为反转效应十分强劲。总之,过去5个交易日由于以中证800为代表的小市值股票超跌反弹,带动多个前期表现较好且一致性较强的因子如低波动率、大盘规模、动量效应在当期发生了逆转,但这种1周的风格切换能否延续,还有待观察。

市场中性策略跟踪:当前IC、IF以及IH三个合约年化贴水率5日均值已收窄至-4.84%、-3.45%、-6.48%,贴水幅度已经不大。过去几个交易日受小盘股反弹带动,全市场选股-IF对冲的市场中性策略收益率一度有所回升,但由于小盘股反弹的持续性不强,市场中性策略收益率再度转负。

风险提示:数量化策略研究主要基于历史数据,可能存在模型设定偏差的风险。