建筑和工程2017年日常报告:万亿保证金盘活开启,建筑业资金状况将大为改善

3%新政盘活建筑业数千亿资金,财务费用下降有望提高3%利润:1)质保金长期占用建筑企业巨额资金:建筑工程质量保证金指的是施工方根据甲方的要求,在承包合同签订之前,预先交付给甲方,用以保证施工质量的资金;一直以来,建筑工程保证金基本上以工程价款结算总额的5%进行缴纳,新政将比例降低至3%,根据统计局的数据,2015年全国建筑企业实现工程结算收入16.84万亿,利润总额6183亿元,按最高5%缴纳比例测算质保金高达8420亿元,仅质保金一项,就相当于同期全国建筑业利润总额的136%,质保金比例下降到3%则质保金可减少3368亿;2)2016年申万建筑装饰板块总营收3.9万亿,根据3%新政,占比营收2%即780亿的被占用资金得到释放,假设建筑上市企业融资平均利率5%,将减少780*5%即39亿的财务费用;2016年申万建筑装饰板块净利润为1143亿,3%新政带来的财务费用的减少将提高建筑上市公司约3%净利润;3)2016年申万建筑装饰板块现金及现金等价物共9928亿,被释放的780亿现金可增加建筑企业7.9%的账上现金,对工程建设需要前期垫资的建筑企业来说是重大利好。

规范保证金大势所趋,建筑企业盈利能力有望得到较大改善:1)根据人民网报道,2015年七家央企的保证金占比营收11.3%,全国平均保证金占比企业营收10%;根据统计局数据,质保金实际使用比例仅在6%左右,有94%的质保资金被甲方无息使用(或闲置),施工方大量资金被甲方变相占用;2)鉴于保证金不合理被占用情况,2016年6月国务院会议决定清理建筑企业需缴纳的各类保证金,转变保证金缴纳方式,规范保证金管理;住建部表示将取消大量不合规保证金而仅保留四类保证金:投标保证金、履约保证金、工程质量保证金、农民工工资保证金;3)住建部于2016年12月发布通知,规定①不再对政府投资项目和社会投资项目的预留保证金比例进行区分,统一规定发包人预留保证金不得高于工程价款结算总额的5%;②明确并推行保证金的缴纳方式包含银行保函,进一步减少保证金制度对企业现金的占用;4)根据保证金总量占比营收从10%下降到5%计算,2016年申万建筑装饰板块将释放1950亿现金,根据5%的融资利率计算将减少98亿的财务费用,则净利润有望提高约9%。

投资建议

根据资金需求强度推荐PPP/钢结构/装饰等建筑细分行业:我们认为3%新政全方位利好建筑板块,受益公司为:1)PPP:①PPP+园林:铁汉生态/东方园林/美尚生态/棕榈股份/乾景园林/文科园林/云投生态;②推荐PPP+设计:中设集团/苏交科;③推荐PPP+轨交:腾达建设/隧道股份;④推荐PPP平台公司:龙元建设;2)钢结构:杭萧钢构/东南网架/精工钢构/鸿路钢构/富煌钢构;3)装饰企业:神州长城/全筑股份/金螳螂/亚厦股份/广田集团/东易日盛。

风险提示

业绩增长不及预期风险,减负效果低于预期风险等。