今年5月份,债券市场出现了一波剧烈的调整,10年国债收益率在5月的前7个交易日里上升了逾20个基点。除了监管竞争带来的个别机构被动去杠杆和情绪面的冲击外,我们试图从基本面寻找一些原因。就现有的证据来看,我们认为,主要问题可能集中在可用基础货币绝对规模偏低,以及我们之前反复强调的,超储率和超额备付金率偏低。该问题的另一个反应就是同业存单的量跌价升。不过,站在目前的角度,我们倾向于认为,该问题有望逐步缓解。我们维持此前的观点,即在今年的二季度中国经济有望完成由被动去杠杆到主动去杠杆的转变,目前我们正站在拐点之上,一旦进入主动去杠杆,利率债的牛市将王者归来。
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