三花智控:注入汽配资产,特斯拉优质标的

三花智控是全球领军的制冷控制元器件制造商,主营业务包含制冷业务单元、微通道业务以及咖啡机、洗衣机等其他电器控制元器件。2016年公司实现归母净利润8.57亿元,同比增长41.6%。同时,公司拟注入集团下属优质资产三花汽零,切入汽车空调和热管理领域,打造全新业绩增长点。

注入优质资产三花汽零,打造全新业绩增长点:公司拟以9.62元/股的价格向三花绿能发行股份2.23亿股,收购旗下资产三花汽零100%股权,交易价格21.5亿元,对应2016年PE约为16倍。三花汽零为领先的汽车空调和热管理系统部件供应商,客户覆盖了法雷奥、马勒、爱斯达克等全球知名厂商,主力产品膨胀阀与贮液器具有全球供应能力。同时,三花汽零在深耕传统汽车的同时,进一步拓展了新能源汽车空调与热管理系统新产品,并成功开拓了特斯拉、比亚迪等领先的新能源汽车厂商。2016年三花汽零实现净利润1.34亿元,并承诺2017年-2019年净利润不低于1.69亿元、2.08亿元和2.45亿元,成为公司全新的业绩增长点。

配套特斯拉,有望受益Model3量产:特斯拉是全球电动汽车的标杆企业,并为美国第一大市值整车厂,目前拥有车型ModelS、ModelX和Model3,2017年一季度交付2.5万辆,同比增长69%,表现靓丽。目前三花汽零已通过特斯拉一级供应商认证,取得相应产品的供货资质,并与其签订了战略合作协议。我们认为,特斯拉产销旺盛,后续主力车型Model3全球订单约50万量,2月20日开启了试制工作,预计7月试生产,9月正式量产,预计2018年Model3销量有望达到40万辆,公司作为特斯拉一级供应商,有望充分受益。

投资建议

传统制冷单元业务稳健增长,资产注入铸就特斯拉优质标的,打造利润新的增长点。考虑三花汽零全年并表,预计2017年-2019年EPS为0.57元、0.69元和0.82元,首次覆盖给予买入评级,6个月目标价20元,对应2018年29倍PE。

风险

空调销售不及预期;特斯拉销量不及预期;并购进度不及预期。