长海股份:主业稳健,静待产业链延伸

玻纤制品领军者,主业进入稳定期:自从2011年上市以来,公司营收复合增长率达到31.9%,业绩复合增速达到34.2%,白马特质明显。随着产能利用率及各产品市场占有率的不断提升,公司玻纤及玻纤制品进入稳定期,未来将持续为公司业绩提供稳定支撑。

进入化工领域,树脂业务增速亮眼:16年公司收购天马集团剩余股份,使其成为全资子公司,公司形成了较完整的玻纤纱-玻纤制品-树脂-玻璃钢复合材料产业链。从12年到16年,树脂业务营收复合增长率达到80%,成为公司新的业绩增长点。随着定增生产线建设完成,届时树脂总产能将达到10万吨,规模优势凸显。同时,公司进入精细化工领域,为产业链延伸至复合材料领域打下坚实基础,未来产业链延伸值得期待。

热塑复合材料投产在即,未来成长空间广阔:公司定增项目年产7200吨增强热塑复合材料生产线即将到位,预计17年下半年可以投产。目前我国热塑性复合材料规模占比在逐年增加,2016年增至42.5%,产量达196.5万吨,同比增长11.39%,我们认为,热塑复合材料具有环保属性,性能优势明显,将成为未来玻纤复合材料发展趋势,公司有望迎来新的业绩增长点。

切入军工领域,期待另一片新蓝海:公司投资设立常州南海船艇科技有限公司(子公司天马集团持股66.9%),欲切入军工领域,目前公司已经生产三艘舰艇交付相关方面试验,样艇性能优于现有普通快艇,突出的动力优势可以用作观光,海上巡逻等用途。一旦公司进入军工领域,将打开广阔的市场空间,同时军工资质是潜在的壁垒,让公司产品更具竞争力,未来可以实现军民两用。公司产业链协同及外延征程已开启,期待新一轮投资周期带来的优质资产。

投资建议。

随着公司主业进入稳健期,热塑等新产品投放将带来新的增长点,切入军工领域后,产业链延伸至复合材料领域将打开新的成长空间,建议重点关注。

估值。

预计公司17-19年EPS分别为1.46,1.86和2.21元,对应17-19年PE估值分别为23.3,18.3和15.4倍,目标价40.9-43.8元,给予“买入”评级。