建筑行业:水利PPP大潮来袭,行业龙头有望充分受益

水利工程行业概述:基本内涵和主要模式:水利工程就是通过工程手段控制和调配自然界的地表水和地下水,达到除害兴利目的。主要类别包括防洪工程、农田水利工程、水力发电工程、航道和港口工程等。

其上游主要为建筑材料供应商、水电材料和水电设备供应商,下游主要是政府部门、城投公司和其他投资商。我国水利工程建设模式整体上经历了代建模式、施工总承包模式、工程总承包模式、BT 模式和PPP模式。

政策红利持续释放,水利建设快马加鞭:2011年以来,国家陆续出台多项政策持续推动水利建设,并千方百计扩宽水利投资资金来源。

当前水利建设资金来源主要为:

(1)预算内财政资金,包括财政拨款和财政安排贷款;

(2)水利建设基金,专项用于水利建设的政府性基金,按照销售收入的0.1%来计提和交纳;

(3)土地出让金收益里提取10%用于农田水利建设;

(4)银行贷款;

(5)社会资本。据国家统计局数据,十二五期间(2011-2015年)我国水利建设投资合计完成20,343亿元,较十一五期间(2006-2010年)水利建设投资总额增长了189%。

2017年我国将继续实行积极的财政政策,水利投资来自政府的投入仍将占主导地位,水利投资刚性决定了未来仍有较快增长空间。

国家力推PPP 模式,水利PPP 大有可为:2015年3月,发改委、财政部、水利部联合发布《关于鼓励和引导社会资本参与重大水利工程建设运营的实施意见》,鼓励社会资本以特许经营、参股控股等多种形式参与重大水利工程建设运营,并确定黑龙江奋斗水库、浙江舟山大陆引水三期、安徽江巷水库等12个重点水利工程为国家层面重大水利工程建设PPP 第一批试点项目。水利与PPP 结合性好,且政策支持力度大,水利PPP 发展空间大,水利PPP 项目大有可为。

水利PPP 大潮来袭,行业龙头充分受益:水利PPP 将公益性和经营性较好结合,国家对于水利PPP 项目的财政、金融、土地和税收支持力度有望持续加大,对社会资本的吸引力较强,且水利PPP 项目可以通过资产证券化方式实现投资资金的快速回笼。据全国PPP 项目综合信息平台数据,截至2017年3月末财政部示范项目共落地25个,水利建设示范项目落地率75%。水利行业实行严格的市场准入制度,大中型水利项目对企业水利资质要求很高,我们认为水利行业龙头将充分受益水利行业大发展,尤其是国家重点水利项目建设将主要由行业龙头承担,相关公司有望实现较快发展。我们给予行业“领先大市”评级,建议加大板块配置力度,重点推荐中国电建、葛洲坝、安徽水利和围海股份。

风险提示:宏观经济大幅波动风险,水利建设投资规模缩减风险,PPP推进不达预期风险,相关公司业绩不达预期风险等。