策略研究:珍惜减持政策的短期暖窗

工业企业盈利见顶回落,减持新规短期有助提振市场情绪

4月工业企业盈利增速见顶回落,主要是营收增速的下降所致。工业企业正式进入“被动补库存”阶段,预计企业盈利增速将逐步回落。政策面上,证监会发布减持新规,相比旧规扩大了适用范围、细化了减持限制、强化了减持信息披露要求等。减持新规有助于提振市场风险偏好,短期对市场起到维稳作用;中长期也有助于改善股票供求节奏;还有助于解决一级市场和一级半市场的项目估值过高问题。但是值得注意的有两点,一是减持新规的出台对短期市场供给的影响并不确定;二是对减持的限制并不能改变上市公司的基本面,而这才是决定股价中长期走势的核心因素。从这点上来说,减持新规只会延缓部分估值虚高的公司股价下跌的时间和下跌的斜率,而不会改变此类公司中长期股价调整的趋势。

市场观点:珍惜减持政策的短期暖窗

减持新政在短期内无疑会对市场风险偏好有提振作用,这也从侧面反映了政策对市场的“呵护”之意。受此提振,我们预计市场短期或可企稳反弹,但反弹空间可能有限。因为,决定股市中长期走势的关键因素仍然是经济基本面的变化。4月工业企业利润数据表明企业盈利增速已见顶回落,企业已进入被动补库存阶段,盈利增速或将逐步回落。与此同时,金融监管加强的趋势未变,市场利率易上难下。我们认为市场在中长期可能将同时面临“盈利向下+利率向上”的不利组合,我们中长期维持对市场谨慎看法。因此,在操作上,我们建议珍惜短期政策的暖窗期,抓住时机将仓位调整到估值合理、有基本面支撑的价值龙头及优质成长股上。方向上更多偏向银行、保险等低估值价值蓝筹以及精选电子、传媒、医药等业绩和估值较为匹配的消费和成长股。主题方面,建议关注国企改革。