策略研究:渐行渐近的长期买点

系统性机会尚需等待

货币政策是2008年以来市场中期趋势的核心逻辑,其间的三次系统性机会无不伴随着货币政策的明显放松。房地产是其货币政策的传导路径,决定了企业盈利和市场流动性这两大市场核心变量的周期性。2016年底以来,“货币收缩-地产调控-股市调整”的市场中期模式已经开启。从经济增长、物价稳定、金融稳定等方面看,现在讨论货币放松为时尚早,市场系统性机会仍需等待。

地产出清决定后续调整节奏

在下一轮货币放松之前,地产出清导致的业绩增速下行,将成为市场的主要压力。这在投资和销售的滞后期后,将得到明显体现,但幅度仍需观察。股市投资需要防范的,主要是类似2011年的业绩“高台跳水”,建议密切关注价格端数据变化。这是一个风险释放的过程,也为长期布局提供宝贵窗口。

渐行渐近的长期买点

长期而言,盈利是影响股价的核心变量。中期,市场受估值的影响更加显著,从而呈现出某种“价格围绕价值波动”的趋势。经过两年的调整,A股整体估值已经回落至历史均值水平。按照地产出清的逻辑,A股估值的进一步调整,将使得市场整体进入长期买入区间。幅度上,这个区间从目前的历史均值附近到均值区间下限,有30%左右空间。

布局成长,放眼未来

成长是一个中微观的问题,不同行业在不同阶段都有成长股。从09年以来的经验上看,消费和科技领域的长期成长性相对强于周期性行业。复盘中国版“漂亮50”的靓丽表现,一个重要基础是其估值在去年“熔断”后大都回归到历史均值区间下限附近。如何在合适的时点买到正确的股票,是长期投资的核心要义。目前来看,这个“合适”的时点正在逐渐向我们走来,正确的股票有待自下而上的进一步甄别。