宏观经济周报:金融去杠杆对实体经济冲击有多大?

每周思考:本轮“去杠杆”相较于2013年的“钱荒”,时间更长,幅度更大;金融监管保持温和渐进节奏,很可能持续1-2年,对于实体经济的影响或将弱于当年,传导时滞也将明显拉长。相比于2013年,经济增长的韧性明显加强,能够减缓金融“去杠杆”的冲击。“底线思维”意味着“避免系统性金融风险”,同时决策层对经济下行容忍度提高。

实体经济观察:本周数据点评:(1)制造业PMI高位回落,供需延续扩张态势,但增速放缓,价格回落速度加快,被动补库存迹象明显,服务业景气回落,建筑业动力扩张。(2)出口不及预期,但复苏趋势不改,量价双双放缓,拖累进口增速,贸易顺差大幅增长,资本外流压力缓解。5月经济数据前瞻:(1)需求下行空间不大,投资同比或提升。(2)CPI同比或上涨,PPI同比大概率承压。(3)工业盈利修复放缓,工业生产或受拖累。

政策聚焦:5月22日,中国保监会印发《关于债权投资计划投资重大工程有关事项的通知》,《通知》表示,在风险可控的前提下,将优化增信安排和提高注册效率,以支持保险资金通过债权投资计划形式投资对宏观经济和区域经济具有重要带动作用的重大工程。该《通知》的发布,将促进免增信债权投资计划范围的扩大,提升险资服务实体经济的力度。通过债权投资计划,险资将重点投资基础建设领域和战略新兴企业,利好水利、能源、交通以及高新技术和先进制造业的发展。同时“一带一路”等国家发展战略绿色通道的建立,将促使险资流向相关项目,满足其融资需求,带动相关战略的施行。此外,险资投向实体经济,对其他资金起到带头作用,有利于促进资金“脱虚向实”,实现金融去杠杆。

风险提示:金融监管超预期,市场波动超预期。