安车检测公司调研报告:业绩增长稳健的国内机动车检测领域的龙头企业

安车检测(300572.SZ)国内机动车检测领域龙头企业,可同时提供机动车检测系统全面解决方案和行业联网监管系统解决方案。目前公司主要产品有:机动车检测系统、检测行业联网监管系统、驾考系统。机动车检测系统为公司业绩最主要来源,未来还将重点发展“驾考系统、城市尾气遥感检测、新车检测”。受“机动车检测系统”市场强劲需求驱动,公司业绩呈现持续稳健增长。2015年,中国每千人的汽车保有量128辆,远低于同期发达国家汽车保有量水平(美国797辆、日本591辆、法国578辆、德国572辆、英国519辆)。2011年,中国每万辆车拥有的检测机构数量(0.59个)大幅低于发达国家水平(日本3.51个、美国2.5个、欧洲2个),“国内检测机构服务能力”明显欠缺。“中国汽车保有量”及“中国每万辆车辆拥有的检测机构”与国外差距较大,未来二者都将呈现超线性增长。目前,国家有放开机动车检测站收费的趋势,公司下游“检测站”资金充足,且拥有较强的检测设备购置需求。汽车检测设备市场规模=中国人口*中国每千人的汽车保有量*中国每万辆车拥有的检测机构数量*单家检测机构的设备投资投入,汽车检测设备市场亦将呈现超线性增长,我们预计未来5年,国内检测市场将维持25%以上的增速。我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润0.69亿元、0.90亿元、1.17亿元,实现EPS分别为1.04元、1.35元、1.75元,当前股价(46.88元/股)对应PE分别为45.0X、34.7X、26.8X,首次覆盖,给予【推荐】评级。

业绩增长稳健的国内机动车检测领域龙头企业:安车检测(300572.SZ)是国内少数能同时提供机动车检测系统全面解决方案和行业联网监管系统解决方案的企业之一,是国内机动车检测领域龙头企业。公司产品涵盖机动车安检系统、环检系统、综检系统、新车下线检测系统和联网监管系统,适用于“汽车、摩托车、农用车、叉车及各类特种车辆”检测。公司客户主要包括全国各地的机动车安全技术检验机构、机动车环保检验机构、机动车综合性能检验机构、汽车制造厂、科研机构、维修企业及交通、环保和公安等行业管理部门。2016年底,公司服务的客户超过一千家,遍布全国31个省级行政区划,业绩在行业内位于前列。公司长期致力于机动车检测核心技术的研发,2016年底,公司已拥有38项专利、25项计算机软件著作权和多项非专利技术。公司品牌优势显著,2013年,公司被中国汽车保修设备行业协会评选为“中国汽保30强”、“中国汽保最具成长型企业”和“中国汽保科技创新优秀企业”,全国仅三家检测系统厂商进入(其他两家为佛山市南华仪器、石家庄华燕交通科技)。受“机动车检测系统”市场强劲需求驱动,2017年第一季度,公司实现营业收入0.70亿元,比同年同期增长15.72%,实现归母净利润0.07亿元,比上年同期增长12.05%,业绩持续稳健增长。公司目前产品订单充足,自主生产的机械台体产能满载,2016年底,公司在手订单约4.54亿元。

机动车检测系统为公司业绩最主要来源,未来将重点发展“驾考系统、城市尾气遥感检测、新车检测”:公司采用定制化经营模式,根据机动车检验机构、维修企业、汽车制造厂和行业监管部门等客户需要,进行“系统定制化设计、生产”,提供个性化的整体解决方案。目前主要产品有:机动车检测系统、检测行业联网监管系统、驾考系统等。1)机动车检测系统:包括“安检系统、环检系统、综检系统、新车下线检测系统”,主要应用于“机动车检验机构、维修企业、二手车评估机构、各类汽车制造厂”等领域,2016年实现营收2.86亿元(营收占比89.95%),同比增加27.25%,是公司盈利的最主要来源。2016年公司检测系统产销量1373套,比2015年增加259套,增长率为23.25%。2)检测行业联网监管系统:包括“安检、环检、综检、维修企业联网”等监管系统,主要用于“机动车检测、维修行业的联网监督与管理”等领域,2016年实现营收0.284亿元(营收占比8.93%);3)驾考系统:基于高精度GPS定位和惯性导航的机动车驾驶人科目二、科目三考试系统的驾考系统,2016年实现营收0.03亿元(占比1.1%)。未来公司将重点发展驾考系统、城市尾气遥感检测、新车检测。

中国人均汽车保有量提升空间巨大,汽车检测市场空间巨大:根据英国维基,2015年,中国每千人的汽车保有量128辆,远低于同期发达国家汽车保有量水平(美国797辆、日本591辆、法国578辆、德国572辆、英国519辆),国内汽车市场仍存在巨大的成长空间。成熟市场中,每辆车生命周期之内,使用成本约为车价的2-3倍,而汽车后市场约占汽车产业链总利润的60%-70%。2015年末,中国汽车保有量达到了1.72亿辆(同比增长了11.5%),随着中国汽车保有量高速增长,汽车后市场空间将持续扩大。由于中国机动车检测行业发展时间较短,中国汽车后市场的发展远远滞后于汽车保有量增长,“机动车维修检测、二手车交易评估检测”等还未普及,“机动车检测市场增速”将远大于汽车保有量增速。检测市场分为:强制检测、主动参检;随着机动车保有量逐年增加,机动车治理与管控的压力不断加大,在国家“提高道路安全水平及节能减排”政策背景下,强制检测覆盖预计将进一步扩大。随着驾驶人安全和环保意识的提升,除强制检测外,主动参检需求将逐渐增加。

“机动车检测”监管趋严,技术雄厚的机动车检测龙头公司受益:目前,发达国家的机动车检测进入了高度智能化和网络化的阶段。在美国、德国和法国等国家,检测站均实现网络化管理,实现检测信息与检测数据的共享,为交通事故处理、公安监理、车辆盗抢和保险赔付等提供数据支持。当前,“中国机动车检测技术”整体处于行业发展第三阶段(智能化与网络化阶段)起步:1)与国际先进水平相比,检测系统精度、效率,自动化与智能化程度等均有待提升,国际领先企业占据“技术更高的汽车整车制造厂检测领域”;2)联网监督与管理目前主要在部分地级行政区开展,仅少数省级行政区及部分发达城市已在使用或建设全省安检联网监管系统。公司加速推进“云检测(基于云计算的检测维修解决方案)”项目研发,后来还将进一步布局“检测互联网”高端领域,积极引领国内汽车检测的技术前沿。随着国内“事故倒查机制”持续深化,监管部门日益重视“机动车检测行业的监管”及“检测结果可靠性”,国家通过修订检测标准不断提高检测系统的技术要求。公司作为国内机动车检测领域龙头企业,技术实力雄厚,市场份额有望持续扩展。

“中国每万辆车辆拥有的检测机构”与国外差距较大,预计未来5年,国内检测市场将维持25%以上的增速:中国机动车检验机构数量偏少,难以有效服务国内汽车后市场。根据公安部、环保部和交通部统计:1)2011年底,我国约有3024家机动车安全技术检验机构、1200余家机动车环保检验机构和2000余家机动车综合性能检验机构。而2011年底,日本国家检测场和民间车检场合计约26000余个;美国检测场则有60000多个;在欧洲平均每5000辆车有一个检测站(检测半径范围约10km)。2)2011年,中国每万辆车拥有的检测机构数量(0.59个)大幅低于发达国家水平(日本3.51个、美国2.5个、欧洲2个),“国内检测机构服务能力”明显欠缺。随着安全意识、节能意识兴起,中国机动车检测机构将呈现超线性增长(假设汽车保有量暂时呈现10%的线性增长),带来检测系统市场巨大需求,我们预计未来5年,国内检测市场将维持25%以上的增速。当前,“新能源汽车,及汽车智能化系统”加速发展,“中国机动车检测行业发展”整体滞后于汽车行业的发展,目前机动车安全检测内容还不能检测“新型汽车的安全系统和装置”。随着中国对外石油依存度日益提高,油耗检测有望加速推广。另外,机动车检测系统的使用寿命为5-8年,当前已有“部分检测设备”已超过正常使用寿命、可靠性缺乏保障,随着检测设备报废标准正式出台,老旧检测系统将加速淘汰。而当前,“机动车检测系统的存量市场”也将带来可观的“重置与维护”需求。目前,国家有放开机动车检测站收费的趋势,公司下游“检测站”资金充足,且拥有较强的检测设备购置需求。

风险提示:检测设备行业增速增速不及预期风险;国家强制性检测标准降低风险;国外巨头涌入国内市场风险。