银行业周报:16年同业理财扩张明显,严监管下增速或将放缓

16 年同业理财扩张明显,严监管下增速或将持续放缓。2016 年银行业理财年报数据显示:截至2016 年底,理财产品存续余额为29.05 万亿元,较年初增加5.55 万亿元,增幅为23.63%。相比于上半年42%的同比增速,下半年增速明显放缓。同业理财扩张明显,存续余额占全部理财产品存续余额的20.61%,较年初上升7.84个百分点;农商行增速最快,较年初增长79.87%;债券投资比例有所提升,非标占比小幅增长,债券投资比例为43.76%,较15 年末上升14.27 个百分点,而非标资产投资占比达17.49%,较15 年末上升1.76 个百分点。

监管趋严,理财业务将更为规范。 同业理财业务规模将有所收缩。

同业理财业务链条中容易出现资金空转、监管套利等现象,是监管的重点。底层资产穿透登记工作进一步规范。理财资金委外投资或购买资管计划进行投资的,必须对底层资产及负债进行登记;遵循分层登记原则,对于多层嵌套情况,也须按照逐层穿透原则登记至最底层基础资产和负债信息;理财资金投资中期限错配及违规加杠杆现象将受到受到严厉监管。 理财资金购买资管计划或进行委外投资,可以通过降信用、加杠杆、期限错配等方式获得更高的收益。

资金面压力有所缓解,同业拆借和质押式回购利率均小幅下降。

本周央行在公开市场共投放4100 亿元,另有2500 亿元逆回购到期,净投放1600 亿元。此外,本周有1795 亿元MLF(中期借贷便利)到期,本周五央行开展800 亿元中央国库现金管理商业银行定期存款操作。资金面压力有所缓解,同业拆借利率小幅下降。

其中,隔夜、7 天期拆借利率分别为2.715%、2.880%,较上周五分别下降8bps 和3bps。同业存单发行利率继续小幅上升,1 个月期、3 个月期同业存单发行利率分别为4.193%和4.876%,较上周五分别上升5bps 和6bps。银行间质押式回购成交量共11.85 万亿,日均成交量较上周有所提升;加权平均利率较上周五下降7bps 至2.84%,或由于所持债券的质押比例已经较高,且持券意愿不强,资金融入更多的转向存单发行。

本周银行板块下跌1.97%,跑输沪深300 指数2.52 个百分点。当前银行板块的估值(剔除次新股)为0.86 倍,国有银行PB 水平仅为0.79 倍,银行板块估值仍处于较低位置。监管趋严背景下,银行体系风险释放,估值回升,建议关注估值低、经营稳健的大中型银行:农业银行(601288.SH)、招商银行(600036.SH)和宁波银行(002142.SZ),次新股中常熟银行(601128.SH)和贵阳银行(601997.SH)值得继续关注。

风险提示:宏观经济下滑压力加大,同业监管力度加大。