汽车及零部件行业周报:行业整体库存上升,关注持续性的成长

本周沪深300指数上涨0.55%,申万汽车指数上涨1.43%,跑赢大市,其中庞大集团(+13.24%)、星宇股份(+7.81%)、蓝黛传动(+7.59%)涨幅居前,福达股份(-12.75%)、新坐标(-12.02%)、新泉股份(-8.03%)跌幅居前。

零部件行业整体盈利维持较高增长。2017年一季度零部件行业整体实现营业收入1167亿元(同比+36.0%,环比-4.5%),净利润111亿元(同比+37.1%,环比-5.9%),一季度毛利率18.9%,与去年同期持平;销售费用率3.7%,与去年同期持平;管理费用率7.2%,比去年同期下降0.5个百分点。

关注估值与业绩增速匹配的成长性零部件龙头。近期我们密集调研汽车零部件公司,我们发现优秀的汽车零部件公司收入和利润增速持续高于行业平均增速,主要驱动力来自于:1)不断开拓新客户;2)不断开发新产品;3)逐步进入海外市场。其背后的核心竞争力来自于:1)强大的研发实力,提供了高品质的产品;2)优秀的成本控制能力,保障了产品竞争力。从当前估值水平看,很多具有成长性的细分市场龙头处于合理水平(净利润复合增速20-30%以上,2017年PE不到20倍)。

投资建议:我们预计2017年汽车销量增长4.6%,分季度看增速前低后高,维持行业“增持”评级。关注两类投资机会:1)优秀的汽车零部件龙头,关注星宇股份、精锻科技、东睦股份、万里扬、华域汽车、福耀玻璃等;2)业绩确定增长的低估值龙头享受估值溢价,推荐长安汽车、广汇汽车,关注国机汽车、上汽集团。

风险因素:汽车行业销量不达预期;终端库存高企、价格大幅下降,侵蚀行业盈利;新能源汽车推广等进程低于预期。