东软集团:承建运营辽宁省医学影像云,商业模式有望突破

医疗影像云是分级诊疗改革下全新的赛道,目前处于巨头抢滩登陆阶段。分级诊疗的核心是通过上下级、同级医疗机构的联动,提高医疗资源运行的效率问题,而联动的关键则是诊疗信息的交互。医疗影像云将变革过去传统物理存储方式到云端共享,实现“远程阅片”、影像共享等功能,达到推进分级诊疗、双向转诊、优化资源配置的目的,能够有效解决目前基层医疗设备以及医师资源匮乏,是分级诊疗改革背景下产生出的全新赛道。根据我国医院财报显示,医疗影像检查收入约占医院总收入的10%-20%。而且,随着国内人口增长、消费升级,医学影像市场将继续扩容。从整个医疗影像的产业链环节来看,从拍片到后续的诊断、存储、影像后处理等服务,均具备巨大的挖掘潜力和市场空间。目前,包括医疗信息化厂商如华为、东软;影像设备制造商如迈瑞、赛诺威盛;云存储提供商如中国电信、金山云、阿里云等众多产业资本均在布局这一全新赛道。公司与联众携手承建运营辽宁省医学影像云,在产业跑马圈地阶段占据先机。

公司打造“影像云+设备+专家”模式,构成差异化竞争优势。公司是国内领先的医疗设备提供商。同时,公司医疗影像云具备云端设备、云端存储、数据服务、协同医疗、分级诊疗和移动阅片六大核心功能,不仅可以快速提升区域内整体医疗服务水平,还可通过建立区域性医院联合体来实现信息交换和业务协同。此外,通过与国内外顶级专家领衔的医生集团开展深度合作,可以取得百余位专家随时在线提供医疗诊断影像云服务的成果,解决因医师紧缺或经验不足无法确诊或因时间、地点不合适导致的诊断不及时等实际问题,使各地病患无论何时、何地均可得到权威诊断,享受“小病不出乡,大病不出县”的诊疗服务。我们认为,公司“影像云+设备+专家”的全产业链布局,打造的完整的针对分诊诊疗的影像云解决方案,具备差异化的竞争优势。

关注公司商业模式的转变,突破规模不经济的瓶颈。此次承建运营辽宁省医学影像云标志着公司医疗板块从卖设备、卖IT解决方案的传统商业模式切入到了医疗服务领域。此外,我们也关注到公司其他业务板块,比如汽车电子板块,从过去外包逐步走向了产品化(2016年产品化和外包各占汽车电子板块营收50%)。我们认为,通过转向更轻或者更具持续性的商业模式,公司过去规模不经济的增长瓶颈有望逐步被打破。过去积累的技术红利,有望在未来几年持续释放,推动业绩快速增长。

投资建议:公司处于经营质量改善周期以及商业模式变革周期的起点,两者叠加有望带动其重回高增长轨道。预计2017、2018年EPS为0.32、0.41元,维持买入-A评级,6个月目标价20元。

风险提示:项目进展不及预期