2017年4月份宏观数据点评:数据高位回归,地产一枝独秀

数据高位放缓,地产一枝独秀

4月规模以上工业增加值同比实际增长6.5%,比3月份放缓1.1个百分点。其中,采矿业降幅有所缩减;受出口和投资放缓的影响,制造业增速回落明显。具体行业中高技术产业、装备制造业支撑作用显著。固定资产投资同比增长8.9%,增速比1-3月份低0.3个百分点。基础设施投资虽有下滑仍居高位,同比增长23.3%;制造业投资增速也有所放缓,增速比一季度低0.9个百分点,主要与本月PPI回落、出口放缓有关。民间投资下滑明显,较前值回落0.8个百分点。贷款利率上升以及融资渠道不畅(债券取消发行潮)或将对民间投资有所抑制。各项投资中仅房地产投资一枝独秀,投资增速仍在加快,再创新高。但值得注意的是新开工以及销售数据相继下滑,尤其三月调控升级以来销售下滑较为明显,也说明了调控显效,去库存力度增大,未来或将逐步传导至投资端。消费同比增长10.7%,小幅下滑0.2个百分点。3月表现突出的汽车消费本月增长乏力。总的来看,各项数据较3月高点均有放缓但仍显平稳,经济稳中向好的趋势没有改变。

监管松动,市场松压

我们一直强调经济回升+效益改善的局面,将带来未来股市的持续向上行情。但市场在金融监管强化的冲击下,机构投资为去杠杆行动所主导,资金面持续偏紧,显然压制了市场信心。但监管层最近陆续释放维稳信号,态度有所软化,市场情绪恢复,资金紧张格局或有改善,股市有望松压。虽然去杠杆仍未结束,但会以更加温和的方式进行。债市由于和货币市场的链接更加紧密,受货币市场流动性紧张长期持续的影响,调整压力更为巨大。当前货币市场的压力,在很大程度上不完全是货币偏紧的结果,更大的冲击还来自于“去杠杆”金融监管的强化,此轮强监管中也受伤更重。在资金压力下,当前货币市场利率调整过度现象显著。随着货币市场逐渐回归正常化,基准利率过高局面将逐渐得到修正。

投资强托底,经济稳中趋升态势不变

本月消费、投资、工业增速均较3月高位有所回落,但仍属于较高水平,整体仍较平稳。中国经济发展的阶段特征,决定投资仍然是中国经济发展的第一增长动力,投资增速站稳新高度意味着经济增长也将企稳回升。我们仍认为,PPP等政策支持下的基建投资增长,能够抵消地产投资的下降有余;市场化改革力度的推进,能够从根本上促进民间投资的恢复。整体看,经济运行呈现稳中趋升态势不变。宏观政策上以控制宏观杠杆率为核心的政策体系已经成形,经济运行中的风险防控得到加强,中国经济会成功跨越“中等收入陷阱”!