策略研究:创业板16年内生增速是多少?

创业板的内生增速是市场非常关心的一个问题。我们利用了两种方法--分解法和剔除法来测算创业板内生增速。16年创业板(剔除温氏)盈利增速31.3%,而利用分解法和剔除法计算的创业板(剔除温氏)内生增速分别为20.7%和21.9%,虽然与15年约8%的内生增速相比大幅提升,但预计难以持续。因为16年创业板内生增速的提高主要是由15年业绩的低基数原因所造成,更多是周期的力量所导致。我们预计17年创业板内生增速将会明显下降。

上周央行的MLF操作短期对偏紧的资金面起到边际缓解作用,同时也部分修复了市场的恐慌情绪,市场受此提振止跌反弹。此外,“一带一路”峰会的召开也对市场情绪面起到提振作用。然而,我们认为这些短期因素虽短期有助于市场止跌,但却难以扭转市场中长期调整的这一趋势。央行MLF操作更多是对到期流动性的对冲,是央行货币紧平衡操作的体现,并不代表货币政策收缩这一大方向的改变。另外,决定市场中长期走势的最关键因素仍然是经济基本面。4月PPI环比已由正转负,企业主动补库存或已结束,企业盈利增速已见顶回落。央行一季度货币政策执行报告显示,前期货币政策收缩的影响已经开始显现,企业贷款加权平均利率大幅上升。我们认为市场在中长期可能将同时面临“盈利向下+利率向上”的不利组合,我们中长期对市场维持谨慎看法。因此,在配置建议上,我们仍然建议偏重防御,方向上更多偏向银行、保险等低估值价值蓝筹以及电子、传媒、医药等业绩和估值较为匹配的消费和成长股。主题方面,建议关注国企改革。

上周A股市场延续下跌,下半周央行MLF操作部分平抑了市场恐慌情绪,市场止跌反弹。行业表现方面,金融板块一枝独秀略有上涨,其他行业均有下跌,军工、建材、电气设备、钢铁、农林牧渔、商贸等行业跌幅靠前。上周,我们通过量化行业比较系统构建的光大策略“追风”行业组合(银行、家电、轻工制造、商业贸易、传媒)涨跌幅-1.46%,同期沪深300(万得全A)涨跌幅为0.08%(-1.91%)。