策略周报:调整中龙头策略不断验证

策略观点:调整中龙头策略不断验证

本周沪深股市继续调整,上证综指本周下跌0.63%,Wind全A指数本周下跌1.91%。截至本周,沪深股市周线级别出现了较为少见的五连阴。我们重申此前的观点,“龙头公司价值重估是当前市场逻辑主线”,事实上,龙头公司在本轮调整中也明显抗跌,龙头策略在被市场不断验证。

市场调整中龙头公司明显抗跌

从2017年4月12日至今,沪深股市经历了持续的调整,其中上证综指累计下跌幅度约为6.3%,部分个股调整幅度更是高达20%以上。与此同时,我们看到了优质龙头公司在本轮市场调整中明显抗跌,甚至有一大批龙头公司在本轮调整中非但没有下跌反而仍在创新高。

龙头公司在前期市场上涨中涨幅更大,在本轮市场调整中明显抗跌,显示出当前市场运行的逻辑主线就是龙头公司的价值重估,我们的龙头策略观点在不断被市场证实中。

高ROE公司在各行业中均有显著超额收益

在近期与投资者的交流过程中,一个被多次提及的问题就是究竟什么样的公司是龙头公司。我们认为,龙头公司的一个显著特征就是在行业内盈利能力强于竞争对手,用一个财务指标说的话,可以是ROE明显更高。

今年以来,在申万28个行业中,有22个行业年初以来高ROE的公司组合获得了明显的相对收益(相对收益=ROE前10%公司平均收益率-其他公司平均收益率)。在绝大多数行业中ROE高的公司股价收益率更高,这种市场特征充分说明了当前市场龙头公司价值重估的运行逻辑。

经济L型,龙头价值重估有望持续

另一个市场特别关心的问题就是当前的龙头行情可以持续多久?会不会因为估值过高而结束?从历史经验来看,当初美国“漂亮50”行情根本原因或许不在股票估值过高,而在于宏观经济向下拐点的出现。“漂亮50”行情终结于1973年年初,当时爆发了第一次石油危机,从而引发了美国经济进入到衰退之中。

从A股的情况来看,我们认为,只要宏观经济短期内没有出现进一步的明显下行,经济能够走到L型的右半侧,未来龙头公司的价值重估就有望持续。

投资建议:龙头公司在前期市场上涨中涨幅更大,在本轮市场调整中明显抗跌,且今年以来在绝大多数行业中ROE高的公司股价收益率明显更高,这种市场特征充分说明了当前市场龙头公司价值重估的运行逻辑,我们的龙头策略观点在不断被市场证实中。短期看金融监管的边际冲击正在减弱,市场在经历了少见的周线五连阴后,当前时点下对后市可以相对更乐观一些。继续建议沿着行业产业集中度提升和高ROE布局优质龙头公司。行业板块配置上继续重点推荐后地产时代的非耐用消费品投资机会。主题投资上,建议继续关注一带一路、雄安新区、国企改革等领域。

市场风险提示

经济回暖不及预期,国际市场波动加大。