公用事业2016年报及2017年1季报综述:环保业绩持续增长,17Q1增速显著上升

环保行业:业绩持续增长,17Q1增速显著上升。环保行业2016年实现营业收入698.87亿元,同比增长23.29%;实现净利润95.17亿元,同比增长16.82%。剔除非正常业绩的盛运环保后,环保各子行业16年的业绩均实现快速增长。2017年1季度行业实现营业收入140.91亿元,同比增长30.35%;实现净利润15.28亿元,同比增长31.59%,增速显著高于去年同期。其中在碧水源业绩大幅增长的拉动下污水处理行业的净利润同比增长140.99%,增速显著提升,是拉升整个板块业绩的重要原因。除大气治理行业的业绩下滑外,固废处理、环境监测和节能行业的净利润增速均在25%左右。

燃气行业:公司业绩普遍下滑。燃气行业2016年实现营业收入461.01亿元,同比增长4.85%;实现净利润40.83亿元,同比增长14.15%。2017年1季度实现营业收入152.16亿元,同比增长22.42%;实现净利润11.49亿元,同比下滑9.66%。除了中天能源、百川能源的业绩保持快速增长外,其余燃气公司的业绩普遍处于下滑的不良局面。燃气业务收入增长乏力和毛利率下降是燃气公司业绩下滑的主要原因。

水务行业:传统水务平稳,多元因素影响业绩。水务行业2016年实现营业收入298.08亿元,同比增长6.37%;实现净利润56.53亿元,同比下降4.4%。2017年1季度实现营业收入68.54亿元,同比增长10.08%;实现净利润15.46亿元,同比增长24.67%。行业收入增速平稳,毛利率处于持续下降趋势,多元因素影响公司业绩,其中国祯环保是主营业务增长最好的公司。

投资建议。环保:行业基本面保持持续快速增长的良好态势,在雄安新区建设、环保监管趋严及PPP订单落地的带动下,行业景气度提升,尤其是污水处理、生态修复、环境监测领域的市场加速释放。PPP项目资产证券化后续有望加速推进。随着庞大的存量PPP项目加速落地及新增PPP项目持续释放,对于环保公司的业绩贡献将会更为明显。目前板块的动态PE约40倍,处于历史中枢下方,各细分领域龙头个股的PE约在20-30倍之间,估值具备提升空间。建议重点关注受益雄安新区建设、PPP及低估绩优细分领域龙头的个股:碧水源、清新环境、启迪桑德、东江环保、聚光科技、博世科、高能环境。燃气:燃气公司的业绩普遍遇增长困境,关注市场化改革进程。建议关注中天能源、百川能源。水务:雄安新区的建设和污水处理领域推广PPP模式的力度加大,为综合实力较强的水务公司提供更大的市场机会。建议关注国祯环保。

风险提示。政策落实低于预期、PPP项目落地低于预期。