电气设备行业:新能源行业2017年一季报分析—行业调整,防守为上

投资要点:

新能源板块行情以震荡下行为主,估值小幅下行。

2016年初受市场大幅调整的影响,新能源行业各子版块同样大幅下跌。其中,光伏设备(申万)指数较年初最大回撤约25%,风电设备(申万)指数最大回撤超30%。此后光伏与风电指数走势有所分化:光伏设备指数持续震荡上行,随后逐步走弱,至今年5月最终跑输11.44%;而风电设备指数全年走势较疲弱,至今年5月最终跑输沪深300指数26.14%。行业估值方面,光伏行业整体居于20~40倍区间,估值中枢在30倍左右。风电行业整体估值居于15~30倍区间,全年由30倍下滑至20倍左右。

各子行业业绩表现分化。

光伏方面,由于2016年上半年的抢装潮,使得行业全年业绩表现优异,其中上游、中游、下游营收增速分别为20.6%/27.3%/14.0%;2017年一季度,行业的抢装相比2016Q1要弱化许多,因此2017Q1营收中游下滑最大,为-7.42%;上游基本与上年同期持平,下游继续因电站开发/持有量的提升而稳步增长。风电方面,2016年风电整机、风电配件、风电运营营收增速分别为-6.14%/-5.84%/9.29%;至2017Q1,风电配件营收已开始同比正增长6.69%,整机至2017Q2同比增速也已转正,这表明2017年开始风电行业装机量将逐步走出2016年的低谷。

优选龙头,防守为上。

风电方面,我们建议关注风电整机龙头金风科技(002202.SZ)及风电运营商龙源电力(0916.HK)、华电福新(0816.HK)。而在光伏方面,我们仍然建议关注单晶产业链龙头隆基股份(601012.SH)及背板龙头中来股份(300393.SZ)。

风险提示。

1.新能源政策风险; 2.补贴拖欠风险; 3.弃电率提升风险;