专题报告:树不能长到天上去,因为还有地心引力,从空间和时间维度来探讨利率的顶部_股票频道

总体来看,我们从空间维度和时间维度试图探讨利率的顶部区域,得出如下结论:

1、由于经济基本面的中枢已经出现了显著下降,我们认为未来的利率中枢将低于以往的利率中枢(3.5-3.6%);

2、当前利率水平大概率已经超越了未来的利率中枢,因此投资配置型资金入场在方向上是正确的;

3、2002年以来的债券市场以2012年分界,体现出两个不同的属性,2012年前债券市场表现为“牛短熊长”,2012年后债券市场表现为“牛长熊短”,这与经济增长中枢下行时有关的;

4、从数据统计来看,前四轮熊市在尾部阶段都出现了基本面拐点和利率拐点的时滞,长的有6-7月份,短的有3个月,这种时滞是货币政策滞后性的一种反应,但是也可以看出伴随时间的推演,这种时滞正在越发缩短。

5、参考历史上的时滞周期经验(政策与基本面的时滞周期),并考虑到本轮经济上行的状态为历史最弱以及政策面的敏感性提高等因素,利率月均值的高点最晚在6月份出现,即我们可以在上半年看到利率的拐点。

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