歌尔转债动态点评:强赎模式将启动,注意及时转股

最近转股情况。歌尔转债于2014年12月12日发行,发行人为歌尔股价(002241),发行总额为25亿元,目前剩余期限为3.6年。截至2017年4月25日,未转股比例达97.34%,而截至5月10日,未转股比例为84.02%,近半个月持有人执行转股的比例为发行总额的13%。可见,最近持有人执行转股的趋势明显。

强赎条款的触发临近,歌尔转债与正股行情表现不俗,引发持有人转股的启动。歌尔转债的强赎条款为“15/30,130“,2015年6月19日开始进入转股期,强赎条款生效期。目前转股价为13.04元,强赎条款触发价为16.95元。截至报告日前,歌尔转债收于133.25元,正股歌尔股份收于17.54元、高于强赎条款触发价,转债与正股最近的表现均强于相应的大盘指数。目前强赎条款的触发进度已经为53%,最近若正股有7个交易日坚持站在强赎触发价上方则强赎条款被触发。从数值上,近期正股歌尔股份的股价稳定在强赎触发价上方,强赎条款近期触发难度已经很低,近期触发是大概率事件。另外,由于近期A股大盘弱势明显,持有人的策略多为“落袋为安”。因此,歌尔转债近半个月已经启动转股的模式,持有人近期陆续转股的趋势明显。

5月份转股动作可能加速。我们认为,短期内正股歌尔股份的股价将稳定在强赎触发价上方,从而推进强赎条款的触发进程,直至强赎条款被触发。另外,目前仍未转股的歌尔转债将在5月份,特别是近两周,加速执行转股。

顺势而为,注意及时卖出歌尔转债或执行转股,避免被强制赎回转债的风险。歌尔转债强制赎回价为“面值+当期利息”,若近期执行强赎条款,强制赎回价即为101元,对比目前133元附近的市场价格,若被强制赎回,歌尔转债的持有者则亏损较大。建议歌尔转债持有人最近开始伺机卖出转债或执行转股,避免被强制赎回所持有的歌尔转债而产生不必要的损失。

提防强赎条款执行后正股歌尔股份在短期内股价回落的风险。歌尔股份是电声行业靠前的公司,近年取得不错的业绩,2016年营业总收入和归母净利润分别为192.88亿元(同比增41%)和16.51亿元(同比增32%),2017Q1两指标同比分别增68.33%和51.60%,PE为(TTM)为30.4倍,目前的估值在近年的中等水平。不过,从历史来看,在弱市场环境下,触发并执行强赎条款后,正股与转债经常会有一个价格回落的过程。最近A股市场呈现弱势,但正股歌尔股份走势强于大盘。我们认为,若最近触发强赎条款,正股歌尔股份后续可能会面临短期的调整,建议投资者提防相关风险。