评4月物价:下月物价走势不改,PPI、CPI剪刀差将持续收窄-170511

4月CPI同比1.2%,预期1.1%,前值0.9%;4月PPI同比6.4%,预期6.7%,前值7.6%。

4月CPI同比1.2%,增速较上月抬升0.3个百分点。我们之前根据高频预测4月CPI在1.1%附近,而实际值高于预期,主要原因是教育娱乐和医疗等服务类价格同比涨幅抬升,对CPI新涨价因素形成拉动。

4月PPI同比6.4%,较上月回落1.2个百分点,环比自2016年7月以来首次转负,值得注意。翘尾因素和新涨价因素均对PPI形成拖累。4月翘尾因素较上月下滑0.7个百分点,而在大宗价格涨势明显放缓、部分下滑明显的影响下,新涨价因素同时回落。主要的向下因素来自生产资料类,尤其是采掘工业类PPI在大宗影响下增速大幅下滑。价格传导通道仍未关闭,结构调整迹象趋势更加明显,中游水泥、钢铁在政策性(环保督查、地条钢去产能)和季节性(淡季将至)因素影响下涨势继续放缓,下游纸业、内存、白酒等则在前期原材料价格上涨的滞后影响下,涨价公告频发。

5月物价形态不改,CPI向上、PPI向下。持续三个月的农产品价格跌势在5月初有所反弹,暂且不论持续程度,农产品价格跌幅收窄对CPI的拖累也明显减弱,我们预计5月CPI继续回升;在翘尾因素回落(5月下滑0.5个百分点至4.6%)和大宗价格影响下,PPI继续走低,预计5月PPI低于4月、落在6%的左区间。

PPI连续两个月下滑,符合我们前高后低的基本判断,但6.4%的增速仍不算低,对制造业投资和利润改善仍能发挥支撑作用。需求面看新区建设、一带一路等基建项目和制造业投资继续回暖,供给面看去产能、环保督查等因素收缩供给,工业品价格仍能够在需求和供给的作用下得到一定支撑。对应货币政策来看,我们上月指出防通胀在货币政策目标中排序下滑,近期金融监管加码从严也印证防泡沫、去杠杆的政策重点,因此我们维持货币政策稳健中性并维持偏紧的基调不改,金融监管影响实体经济资金融通,使得经济前高后低的拐点比预期更快来临。