中国信贷:季度盈利新高,持续加深金融科技布局

报告摘要

2017Q1业绩优于预期。中国信贷公布2017年第1季度业绩,收入同比大幅增长298%至7.23亿元人民币,其中金融科技相关收入占比达77.7%(2016Q1:51.6%)。公司传统贷款及融资/金融科技及其他移动服务收入同比分别大增83%/500%至1.61亿/5.62亿元人民币。由于公司在线投资及科技驱动贷款及第三方支付业务规模大幅扩大及员工人数大幅增加,公司手续费、行政及其他经营开支同比增加461.2%至3.64亿元人民币。以上带动净利润同比增加89%至109亿元人民币,创季度盈利新高,整体业绩好于我们预期。

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第三方支付业务保持行业领先地位。公司旗下先峰支付2017Q1总交易量同比大增197%至1,017亿元人民币,其中3月份交易量创下月度新高,达421亿元人民币;截止2017年3月底累计活跃用户数达346万。先峰支付目前已布局跨境支付解决方案,令商户结构更加多元化;并通过推出直销银行解决方案、云钱包等特色解决方案,满足客户多种新增需求。公司POS业务附属公司上海即富2017Q1总交易量同比增长74.5%至2,341亿元人民币;截止2017年3月底注册用户数/累计活跃用户数分别达1,004万/753万。公司旗下位于越南的支付服务供货商Amigo2017Q1总交易量同比增长27.9%至34.2万亿越南盾(约104亿元人民币),总交易笔数同比增长55.3%至1,790万笔。

在线投资及科技驱动贷款业务增长强劲。公司旗下综合金融资产投资平台网信理财2017Q1累计交易额同比增长23.3%至236亿元人民币,年化交易额同比增长88.9%至101亿元人民币。第一房贷2017Q1交易总额/年化交易额分别达32.5亿/16.1亿元人民币,未来将探索与银行、保险、信托等低成本资金渠道的合作模式,目标为打造多资产渠道向多资金渠道进行资产分发的平台。另一方面,公司的在线消费信贷金融平台掌众金融2017Q1累计撮合交易额同比大增6.4倍至70.4亿元人民币。

重申“买入“评级。我们相信公司i) 金融科技市场份额持续提升;ii) 优质资产并购陆续落地;以及iii) 行业政策面逐步明朗化,将成为股价向上催化剂。我们以SoTP 分部估值法给予目标价1.28 港元,重申“买入”评级。

风险提示:i) 新业务执行风险;ii) 政策监管风险;iii) 环球息率上行风险。