白云转债动态点评:强赎临近,转股跟进

事件:白云转债(110035)发布《白云机场关于控股股东持有的公司可转换公司债券转股的提示性公告》,截至2017年5月5日,控股股东机场集团已通过上交所将其所持有的白云转债200,000手(占发行总量的5.71%)转换为公司股份。

控股股东转股情况。白云转债于2016年2月26日公开发行,35亿元,其中,公司控股股东机场集团共计配售发行总量的40%。截至2016年7月21日,机场集团已减持其所持有的白云转债700,000手,占发行总量的20%。2017年5月5日,机场集团已通过上交所将其所持有的白云转债200,000手(占发行总量的5.71%)转换为公司股份,转股后,机场集团持有白云转债数量占发行总额的14.29%。

控股股东开始执行转股,白云转债的强赎条款接近执行阶段。白云转债的强赎条款为“15/30,130“,2016年9月5日开始,白云转债进入转股期,强赎条款生效期。转股价为12.56元,强赎条款触发价为16.33元。截至报告日前,白云转债收于132.46元,正股白云机场收于16.63元、高于强赎条款触发价,目前强赎条款的触发进度已经为53%。从数值上,近期正股白云机场的股价稳定在目前股价附近,强赎条款近期触发难度已经很低,近期触发是大概率事件。目前,控股股东机场集团开始执行转股,我们认为,短期内正股白云机场的股价将稳定在目前股价附近,强赎条款近期执行是水到渠成之事。

已进入转股密集期,最近转股操作将加速。今年一季度末,白云转债未转股比例为97.7%,而截至报告日前,白云转债未转股比例为73.7%。可见,最近一个月在强赎条款触发临近之际,持有人已经开始频繁地执行转股的动作。我们认为,随着强赎条款触发进度的推进,以及控股股东转股的“风向标”带动下,白云转债持有人将在5月加速执行转股。

收获季节,注意及时卖出白云转债或执行转股,避免被强制赎回转债的风险。白云转债强制赎回价为“面值+当期利息”,若近期执行强赎条款,强制赎回价即为100.4元,对比目前130+元的市场价格,若被强制赎回,白云转债的持有者则亏损较大。建议白云转债持有人最近开始伺机卖出转债或执行转股,避免被强制赎回所持有的白云转债而产生不必要的损失。

后续提防正股白云机场股价回落的风险。从历史来看,在调整的市场环境下,触发并执行强赎条款后,正股与转债经常会有一个价格回落的过程。最近A股市场呈现弱势,在强赎条款触发需求下,正股白云机场走势强于大盘。我们认为,若最近触发强赎条款,正股白云机场后续将可能会面临调整,投资者需注意相关的风险。