汽车行业:汽车市场繁荣,业绩表现优异

政策刺激,汽车产销高速增长,新能源汽车市场逐步恢复增长

16年以来,在购置税减半政策和商用车复苏刺激下,三季度开始,汽车销量开始大幅增长,16年Q4汽车销售864.6万辆,同比增长14.7%,全年销量2796.3万辆,同比增长13.7%,创下近年新高。17Q1汽车销售700.2万辆,同比增长7.4%,开局良好,比16年Q1加快1.4个百分点。分结构看,乘用车Q1增速明显回落,商用车市场复苏趋势不减。商用车市场在16年治理超限和房地产市场回暖的带动下,16年复苏趋势强势。16年Q4同比增长10.6%,17年Q1继续大幅增长22.6%。

16年新能源汽车行业经历了剧烈的政策调整,但仍然实现了较高增长,特别是Q4在骗补核查日渐明朗的情况下,新能源商用车大幅放量。17年Q1受到补贴目录发布时间的影响,新能源商用车大幅下滑,同比增速有所回落,3月份产销已恢复正增长。预计后续将持续走高。

乘用车:16年业绩快速增长,长期看好自主崛起

受益于车市的繁荣,2016年乘用车板块实现营收12052.2亿元,同比增长16.99%;分季度来看,16Q1、16Q2营收增速较为平稳,16Q3由于15年同期基数较低,营收增速高达26%,16Q4受到17年减免购置税政策退坡的拉动,单季度营收创下了近年的新高。17Q1,国内乘用车销量表现低于预期,乘用车板块实现营收3105.3亿元,同比增长9.64%;实现扣非归母净利润168.2亿元,同比增长14.2%,营收和利润增速均优于销量表现。

16年以来,受益于在表现强劲的SUV细分市场的突出优势,自主品牌表现亮眼,吉利、长城、上汽乘用车、广汽乘用车等推出了多款月销破万的爆款车型,业绩亮眼。我们看好自主强势品牌,一方面通过推出更多具有竞争力提升市场份额,另一方面通过探索多种手段以将品牌力向上突破。

汽车零部件:净利率、ROE逐年下滑

在15年四季度优惠政策出台后后,汽车零部件行业亦随着整车销量增速的回升而受益,A股全行业公司营收增速从15Q3的1.66%迅速提升至15Q4的15.45%,这一趋势延伸至整个2016年,16年4个季度营收同比增速均超15%。17年Q1,在重卡高景气度的带动以及合并报表的影响下,汽车零部件行业营收增速达33.58%,超过同期汽车产量7.99%的增长。零部件板块整体毛利率较为稳定,管理费用率逐年上升,整体净利率下滑。ROE水平从2010年的20.59%下滑至2016年的10.21%,而销售净利率、资产周转率下行是其主要原因。

推荐自主整车龙头及其上游核心零部件供应商

选股逻辑方面,我们推荐自主龙头整车企业,如,长城汽车(2003.HK)、上汽集团(600104)和广汽集团(2238.HK)。零部件推荐自主品牌产业链下的机会,推荐宁波高发(603788)、渤海活塞(600960)、精锻科技(300258)。

风险提示:乘用车销量不及预期;重卡销量大幅下滑