A股市场产业链和估值周报:市场预期悲观,驱动十年国债利率超过3.5%

产业链数据综述

(1)上游,原油价格暴跌到45美元/桶。上周,WTI原油价格环比下跌3.8%,动力煤价格环比下跌2.0%。上周,铜、铝、铅、锌价格分别环比下跌2.4%、2.0%、0.9%、0.8%,铁矿石价格环比下跌10.3%。

(2)中游,石化价格普跌。上周,螺纹钢价格环比上涨3.2%;水泥价格环比上涨0.4%,玻璃价格环比持平。上周,LLDPE、PVC、燃料油、天然橡胶、PTA、甲醇价格环比下跌2.3%、4.1%、6.6%、6.5%、2.4%、6.5%。上周,BDI指数环比下跌10.4%,BDTI指数环比下跌2.2%,CCFI指数环比持平。

(3)下游,猪粮比价格继续下降。上周,30城市商品房整体成交面积环比上涨5.0%,一二线城市商品房成交面积分别环比下降5.3%、11.4%、三线城市商品房成交面积环比上涨58.6%。上周,农产品批发价格指数持平,猪肉价格环比下跌0.4%,猪粮比8.45。

行业估值综述

市盈率TTM处于历史低位的是农林牧渔,另有钢铁、电子、轻工、医药、休闲服务、计算机、传媒、保险、券商低于历史平均估值。市净率处于历史低位的是传媒、银行。

行业配置建议

上周行业表现。家电、建材、建筑3个行业领涨,其中仅有家电环比上涨。

十年国债利率超过3.5%。5月5日,十年期国债触及新高,达到3.56%。自2016年9月以来,十年国债利率趋势性上涨,从2.73%上涨到3.56%,快速上涨83BP。

十年国债利率与中短期利率分化。十年期国债利率持续走高,从4月末的3.46%快速上涨到目前的3.56%。从短期来看,银行间质押式回购利率DR007从上月末的4.18%快速下降到3.28%;从中期来看,长三角票息贴现利率从4.35%持续回调到4.00%。

中短期利率,与十年期利率出现分化。

市场预期悲观,驱动市场回调。金融监管持续发力,货币政策紧缩预期发酵,市场整体预期趋于悲观;在5月3日,10年期国债一级市场中标利率为3.52%,较二级市场跳升6BP。与此对应,上证综指也在本周下跌了1.57%。

长期高利率不可持续。经济仍在温和复苏中,工业增加值仅为6.80%,CPI仅为0.90%;经济尚未企稳,十年国债利率超过3.5%是长期不可持续的。中短期注意相应风险。

本周行业推荐。看好航空、港口、中药、保险。