美的集团:投资者沟通会要点;买入

最新消息。

5月4日,美的集团连同库卡集团和东芝家电高管在深圳举办了投资者沟通会。

我们出席了此次会议,管理层的发言为我们的投资观点带来了支撑,参见4月10日发表的研究报告:“发展成为全球领先的全体系白电企业;买入”。如下是我们总结的会议要点。

分析。

库卡是自动化业务策略的核心:美的管理层计划以库卡为中心打造一个自动化生态系统。库卡的在华业务目标是到2020年实现10亿欧元收入及7.5%的EBIT 利润率。为进一步提高盈利能力,库卡计划更多地关注定制化产品以及高附加值服务,包括云服务和控制软件等。与此同时,美的集团将帮助库卡扩展中国国内客户群体,并通过协同采购来控制生产成本。多品牌策略:美的管理层表示公司将追求多品牌策略以满足不同市场需求,同时将重点发展高端领域。公司计划通过收购成熟品牌、而非自主研发的方式来实现产品高端化。对于大家电产品,公司将借力于伊莱克斯旗下高端品牌AEG;对于小家电产品,美的将更多地引入东芝的生活电器和美容健康电器。管理层还计划2017年通过改进成本控制和营销方式的办法令东芝业务再度实现盈利。2017年的收入/利润率前景:管理层预计2017年总收入将超过人民币2,000亿元,而且二季度利润率即可提高至2016年水平。据管理层表示,得益于“T+3” 改革措施,所有渠道的空调库存均已触及历史低点,降至300万台。

潜在影响。

维持买入评级。我们基于 SOTP 估值法计算的12个月目标价格为人民币38.0元。主要风险:行业增长慢于预期;原材料成本上升;竞争环境趋于不利;整合库卡业务失败/未能实现自动化目标。