宏观经济月报:百日新政后的“特朗普行情”

每周思考:4月29日特朗普迎来上任百日纪念日,而前一天美国商务部28日发布数据显示,美国一季度经济增速环比折年率为0.7%,为2014年来最低。我们认为一季度GDP表现可能不完全反映美国经济的真实现状,消费支出放缓只是暂时性因素,经济整体上仍将保持弱复苏节奏。但软硬经济指标背离表明前期市场对于特朗普承诺的减税、基建等财政刺激政策过于乐观,需要警惕“预期回调”风险。

实体经济观察:一季度经济数据陆续公布,(1)一季度规模以上工业企业利润同比增长28.3%。3月份价格拐点出现,上游原材料行业盈利修复推动下的利润高增速将逐步恢复常态。价格传导不畅、利润结构性分化再次映证了本轮库存弱周期的判断。(2)一季度GDP总量增长高于预期,然而结构不容乐观。尽管PPI的快速回升,但缺乏新的内生增长点,实际增速改善的弹性较小,提升并不明显;出口复苏是一季度经济增速超预期的主因,而资本形成的贡献明显下滑;第二产业被动收缩,随着补库存逐渐进入尾声,预计4月份工业增加值增速将有所回落;扣除价格因素,固定资产投资和房地产投资实际同比增速仅为4.5%和4.4%。(3)3月份CPI低位徘徊,PPI缓慢下行。预计4月份CPI仍将延续小幅回升态势,油价将成为年内PPI走势的关键因素。

政策聚焦:4月25日,国家发改委联合国家能源局印发《能源生产和消费革命战略(2016-2030)》的通知。通知提出,到2020年,全面启动能源革命体系布局,推动化石能源清洁化,根本扭转能源消费粗放式增长方式;2021-2030年,可再生能源、天然气和核能利用持续增长,高碳化石能源利用大幅减少。目前,非化石能源快速发展成为能源结构改善的主要驱动力,但是仍面临着粗放发展、低利用率、严重污染等问题。该战略的实施,将促进煤炭、钢铁、建材、石化、有色、化工等行业的转型升级,淘汰重污染、高能耗的落后产能,同时带动新能源汽车、新材料、生物医药、先进轨道交通装备、电力装备、航空、电子及信息产业等先进制造业与节能技术相结合,实现能源绿色消费。

风险提示:投资、出口不及预期,需求端下滑导致企业盈利降低。